Der Auftragsbestand ist der zentrale Anker für den Großteil des Bull Case im europäischen Verteidigungssektor, zugleich aber die am wenigsten standardisierte Kennzahl des Sektors. In unserem Sektorbericht stellen wir fünf deutsche Verteidigungswerte auf den festen Auftragsbestand um. Auf dieser Basis sind rund EUR 28 Mrd. der kombinierten Headline Zahl von EUR 122 Mrd. kein vertraglich gesicherter Umsatz, sondern Rahmenvolumina und Schätzungen für noch nicht gewonnenes Geschäft. TKMS steht dabei auf der richtigen, konservativen Seite. Die zum Ende von H1 GJ2025/26 ausgewiesenen EUR 20,6 Mrd. umfassen ausschließlich vertraglich gesichertes Geschäft, ohne Rahmenvolumina und ohne nominierte Plattformen, wodurch TKMS dennoch die daraus resultierende Umsatzdeckung von 9,5x die höchste in unserer Vergleichsgruppe ist. Würde man die großzügigste Art der Berichterstattung unter den Peers anlegen, würde TKMS´s Auftragsbestand bei rund EUR 64 Mrd. stehen (30x Umsatz / +216%, mwb Schätzung). KAUFEN mit unverändertem Kursziel von EUR 140,00. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/tkms-ag-co-kgaa

Auftragsbestand ist der zentrale Anker für den Großteil des Bull Case im europäischen Verteidigungssektor, zugleich aber die am wenigsten standardisierte Kennzahl des Sektors, ohne einheitliche Konvention darüber, was in die Zahl einfließt. In unserem Bericht stellen wir fünf deutsche Verteidigungswerte auf eine einheitliche Basis um: den festen Auftragsbestand. Auf dieser Basis sind rund EUR 28 Mrd. der kombinierten Headline Zahl von EUR 122 Mrd. keine vertraglich gesicherte Umsatzverpflichtung, sondern Rahmenvolumina und Managementschätzungen für noch nicht gewonnenes Geschäft. Die Abdeckungsquoten, auf denen die viele Investment Cases beruhen, sind daher nicht vergleichbar. Bei RENK macht der vertraglich gesicherte Auftragsbestand von EUR 2,9 Mrd. 38% des gesamten Backlogs von EUR 7,5 Mrd. aus, unterzeichnete Rahmenvereinbarungen steuern weitere 13% bei, und die verbleibenden 49% entfallen auf den „Soft Backlog“. Der Vergleich hat allerdings Grenzen, da ein Zulieferer erst nach dem Hauptauftragnehmer beauftragt wird und daher nie denselben Anteil an festem Auftragsbestand wie ein OEM erreichen kann. Kursziel EUR 48,00. HALTEN. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/renk-group-ag

Deutsche Rohstoff erzielte im Q2 26 eine starke operative und finanzielle Performance, wobei der Umsatz aufgrund der stark gestiegenen Rohölpreise und der erhöhten Produktion im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 53% zulegte. Selbst ohne Berücksichtigung der einmaligen Gewinne aus dem Verkauf von Almonty-Aktien stieg das EBITDA im 2. Quartal im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 76 %. Trotz des beschleunigten Investitionsprogramms sowie Dividenden- und Aktienrückkauf-zahlungen im H1 haben sich die Barmittel und kurzfristigen Wertpapiere seit Jahresbeginn fast verdoppelt und erreichten 133 Mio. EUR, gestützt durch den Verkauf von Almonty-Aktien. Mit einem Verschuldungsgrad (Nettoverschuldung/EBITDA der letzten zwölf Monate) von lediglich 0,4x verfügt Deutsche Rohstoff über die Flexibilität, sein Bohrprogramm an volatile Marktbedingungen anzupassen. Mit einem EV/EBITDA-Multiple von unter 2x sind die Aktien von Deutsche Rohstoff weiterhin deutlich unterbewertet und bieten erhebliches Aufwärtspotenzial. Empfehlung: KAUFEN. Kursziel: 128,00 EUR. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/deutsche-rohstoff-ag

Der Auftragsbestand ist das zentrale Argument für das bullische Szenario im europäischen Verteidigungssektor, jedoch ist es die am wenigsten standardisierte Kennzahl des Sektors, da es keine einheitliche Konvention darüber gibt, was in diese Zahl einfließt. In dieser Sektorstudie haben wir fünf deutsche Verteidigungsunternehmen auf einen fixen Auftragsbestand umgerechnet. Auf dieser Basis entfallen etwa 28 Mrd. EUR von den insgesamt 122 Mrd. EUR an veröffentlichten Zahlen nicht auf vertragliche Umsatzverpflichtungen, sondern auf Rahmenvolumina und Managementschätzungen für noch nicht gewonnene Geschäfte, was die veröffentlichten Deckungsquoten innerhalb der Gruppe unvergleichbar macht. Hensoldt befindet sich auf der richtigen/konservativen Seite . Die berichteten 10,3 Mrd. EUR sind ausschließlich vertraglich gebundene Orders (Deckung von 4,1x). Die Frage bei Hensoldt ist daher nicht, wie viel der Auftragsbestand wert ist, sondern in was in diesem enthalten ist. Wir bleiben vorsichtig hinsichtlich der Exposition gegenüber Programmen für gepanzerte Fahrzeuge und hinsichtlich eines geplanten softwaredefinierten Verteidigungsanteils, der bis 2030 nur mit 8% angepeilt wird. Verkaufen. Kursziel 62,00 EUR. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/hensoldt-ag

Der Auftragsbestand von Rheinmetall (RHM) lässt wenig Zweifel daran, dass sich der europäische Verteidigungsausgabenzyklus beschleunigt und RHM davon profitiert. Allerdings implizieren die mittelfristigen Konsensschätzungen zunehmend anspruchsvolle Anforderungen an die Umsetzung des Auftragsbestands und lassen nur begrenzten Spielraum für Ausführungsverzögerungen oder Programmverschiebungen. Von dem ausgewiesenen Auftragsbestand von EUR 80,5 Mrd. sollen EUR 30,2 Mrd. an festen Aufträgen innerhalb von 2,5 Jahren in Umsatz umgewandelt werden. Damit sind die Konsensschätzungen bis einschließlich 2027 vollständig abgedeckt, während 2028 stark von Aufträgen abhängt, die bislang noch nicht unterzeichnet wurden. Einschließlich des Rahmenauftragsbestands sind 77% der Konsensumsätze für 2028 nicht durch den aktuellen Auftragsbestand abgedeckt. Ohne den risikoreicheren „Frame Backlog“ beträgt diese Lücke sogar 90%. Wir halten den Konsens hinsichtlich der Geschwindigkeit, mit der sich höhere Verteidigungsausgaben in Umsätze bei Rheinmetall übersetzen, für zu optimistisch. Der OEM Zulieferer Steyr bestätigte diese Einschätzung zu Wochenbeginn mit einer deutlichen Senkung seiner mittelfristigen Prognose. Auch jüngste Hinweise zur deutschen Beschaffungsplanung, insbesondere bei Munition und Kampffahrzeugen, untermauern unsere Analyse. Kursziel unverändert bei EUR 1.050,00. VERKAUFEN. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/rheinmetall-ag

HEIDELBERG hat eine gemischte Bilanz für das erste Quartal des Geschäftsjahres 26/27 vorgelegt. Während die Umsätze im Q1 sowohl die Konsensschätzungen als auch unsere eigenen Erwartungen aufgrund einer schlechten Umwandlung von Aufträgen in Erlöse im Bereich Equipment verfehlten, übertraf der Auftragseingang die Erwartungen. Die operationale Schwäche wurde hauptsächlich durch eine geringere Fixkostenabsorption in der Sparte Print & Packaging Equipment verursacht, nicht durch strukturelle Preisdruck. Entscheidend ist, dass die zugrunde liegende Nachfrage stärker erscheint, als der Rückgang der Aufträge vermuten lässt, wenn man regionale Verzerrungen berücksichtigt. Das Management bestätigte seine Prognose für das Geschäftsjahr mit stabilen Umsätzen und verbesserten bereinigten EBITDA-Margen und verschob die operative Erzählung in Richtung einer stark rückwärts gerichteten Erholung im zweiten Halbjahr. Angesichts der strukturellen Wachstumsinitiativen im Bereich wiederkehrender Lebenszyklus-Erlöse und der langfristigen Optionen in Technologie-Segmenten, bekräftigen wir unser BUY-Rating mit leicht angepasstem Kursziel von 2,35 EUR (zuvor 2,50 EUR) auf Basis angepasster FCF-Annahmen. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/heidelberger-druckmaschinen-ag

Unternehmen: Berentzen-Gruppe AG ISIN: DE0005201602   Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 18.08.2026 Kursziel: 7,00 EUR Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Ingo Schmidt, CIIA H1-Bericht bestätigt herausforderndes Marktumfeld Die Berentzen-Gruppe hat am 13.08. den H1-Beric [ … ]

Unternehmen: Delignit AG ISIN: DE000A0MZ4B0   Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 18.08.2026 Kursziel: 6,00 EUR (zuvor: 5,70 EUR) Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Bastian Brach; Mustafa Hidir H1: Technological Applications als zentraler Wachstumstreiber Delignit hat vergang [ … ]

Nach Ablauf des Übernahmeangebots von Frasers Group in Höhe von 38,00 EUR hält der britische Einzelhändler nun 47,89% an HUGO BOSS. Nach Abschluss des Angebots dürfte sich die Aufmerksamkeit der Investoren wieder auf die Fundamentaldaten von HUGO BOSS und die Umsetzung von „CLAIM 5 TOUCHDOWN“ richten. Das operative Umfeld bleibt schwierig, geprägt von schwacher Konsumstimmung, gedämpfter Nachfrage sowie schwächeren touristikbedingten Ausgaben im Nahen Osten. Das zweite Quartal zeigte ermutigende Fortschritte bei der Marge, doch die Bereinigung der Vertriebskanäle ist noch nicht abgeschlossen. Bei einem von uns angesetzten fairen Wert von 38,00 EUR sehen wir derzeit begrenztes Aufwärtspotenzial, bis weitere Belege dafür vorliegen, dass BOSS seine Margen wieder aufbauen und zu nachhaltigem Wachstum zurückkehren kann. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/hugo-boss-ag

Ernst Russ wird voraussichtlich solide Ergebnisse für das zweite Quartal 2026 berichten, mit einem Umsatzanstieg von 2,8% im Vergleich zum Vorjahr auf 40,0 Mio. EUR, da höhere durchschnittliche Charterraten (19.750 USD vs. 17.412 USD) das Umsatzwachstum unterstützen. Allerdings wird ein Rückgang des EBIT um 24,8% im Vergleich zum Vorjahr auf 11,5 Mio. EUR prognostiziert, bedingt durch eine anspruchsvolle Vergleichsbasis, da das Q2 des letzten Jahres durch etwa 5 Mio. EUR an einmaligen Veräußerungsgewinnen (MV Andante) aufgebläht war. Auf einer vergleichbaren Basis erwarten wir daher ein solides EBIT-Wachstum von 10-11% im Jahresvergleich. Der Nettogewinn nach Minderheiten wird auf 9,0 Mio. EUR (EPS: 0,27 EUR) geschätzt. Unserer Ansicht nach bietet das zweite Quartal eine klare Einsicht in die zugrunde liegende Rentabilität der Flotte vor dem Veräußerungsgewinn der EF Emira im dritten Quartal. Wir bestätigen unsere BUY-Empfehlung mit einem Kursziel von 13,70 EUR. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/ernst-russ-ag