Merz' Kiew-Besuch brachte Rüstungsvereinbarungen über EUR 6,6 Mrd., doch der Hensoldt-Aspekt erscheint deutlich weniger spektakulär, als die Schlagzeile vermuten lässt. Hensoldt hat ein Memorandum of Understanding (MoU) über weitere großvolumige Radarlieferungen unterzeichnet, ohne Angaben zu Wert, Volumen oder Zeitplan. Zwar berichteten mehrere Medien von einem Satellitenauftrag, das Unternehmen selbst verweist jedoch ausdrücklich auf zusätzliche Radarsysteme. Damit dürfte es sich vor allem um eine Fortschreibung des bestehenden TRML-4D-Geschäfts handeln und nicht um ein neues Wachstumsstandbein. Die Ukraine zählt zu Hensoldts größten TRML-4D-Kunden, nach unserer Schätzung sind dort rund 50 Systeme im Einsatz. Selbst eine Wiederholung des Radarauftrags vom Juli 2025 über EUR 340 Mio. entspräche lediglich 11 % des für 2026E erwarteten Umsatzes, während die Aktie auf die Nachricht hin rund EUR 500 Mio. an Marktkapitalisierung hinzugewann. Das MoU bestätigt somit die robuste Radarnachfrage, entkräftet jedoch nicht unsere Bedenken hinsichtlich des Produktmix, der Software-Lücke und eines möglichen Umsatzhochs zu Beginn der 2030er-Jahre. SELL, Kursziel EUR 62,00. Gewinnen Sie tiefere Einblicke in den Defense- und Security-Sektor. Nehmen Sie an unserer Online-Konferenz am 8. Oktober teil: research-hub.de/conference/defense-and-security Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/hensoldt-ag

Wir erwarten für Rational ein solides Q3 mit einem Umsatz von ca. EUR 333 Mio. (+6,5% yoy) und einer EBIT-Marge von 25,0%. Unterstützt werden sollte die Entwicklung durch eine weiterhin robuste Nachfrage in Europa, begrenzte Vorzieheffekte im Vorfeld der Preiserhöhung im Oktober, nachlassenden FX-Gegenwind sowie erste positive Effekte aus niedrigeren US-Zollsätzen. Demgegenüber stehen regionale Belastungen im US-Schulgeschäft, in China und in Japan. Auf Produktebene rechnen wir beim iVario mit einem Wachstum im niedrigen bis mittleren zweistelligen Prozentbereich, während sich das Wachstum beim iCombi wieder in Richtung eines mittleren einstelligen Niveaus bewegen dürfte. Insgesamt dürfte Q3 aus unserer Sicht vor allem die bestehende FY26-Guidance bestätigen, ohne die Investment-These wesentlich zu verändern. Das jüngste De-Rating scheint dabei eher auf das makroökonomische Umfeld, Sektorrotation sowie kurzfristige regionale Belastungen zurückzuführen zu sein als auf eine wesentliche Eintrübung des fundamentalen Ergebnisausblicks. Vor diesem Hintergrund sehen wir den Rückgang des KGV 2027E von ca. 31x auf ca. 21,4x als attraktive Kaufgelegenheit. Wir bestätigen unser KAUFEN-Rating und unser Kursziel von EUR 830,00. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/rational-ag

Der GJ25-Bericht von TIN INN offenbart eine deutliche Verfehlung sowohl der ursprünglichen Guidance als auch der mwb-Schätzungen. Ursächlich hierfür waren Projektverzögerungen im zweiten Halbjahr sowie Finanzierungsengpässe, die die Expansion auf sechs Hotels begrenzten (Guidance: 10). In deutlichem Kontrast zum ursprünglich positiven Ausblick des Managements sank das EBITDA auf -3,2 Mio. EUR und das EPS auf -0,36 EUR, wobei die Umstellung auf IFRS die Vergleichbarkeit einschränkt. Eine restriktive Kreditvergabe der Banken sowie eine nicht platzierte Anleihe führten zu Liquiditätsengpässen und erzwangen einen Schwenk hin zu einem Asset-light-Modell: Externe Investoren erwerben die Immobilien, während TIN INN diese fertigt und betreibt. Infolge dieser Umstellung war das Werk in Wassenberg im zweiten Halbjahr unterausgelastet. Die daraus resultierenden ungedeckten Fixkosten trieben die Konzernverluste, obwohl der Hotelbetrieb selbst profitabel war. Für FY26 erwartet TIN INN ein ausgeglichenes bis leicht positives Nettoergebnis. Wir passen unser Modell an einen langsameren Roll-out an und leiten daraus ein neues Kursziel von 7,00 EUR (zuvor: 11,50 EUR) ab. Wir stufen die Aktie auf HALTEN (zuvor: KAUFEN) ab. Das Potenzial für ein Re-Rating der Aktie dürfte begrenzt bleiben, bis TIN INN unter dem neuen Geschäftsmodell eine konsistente Umsetzung, eine verlässliche Cashflow-Generierung und eine Stabilisierung der Bilanz nachweist. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/tin-inn-holding-ag

Rheinmetalls Q3-Pre-Close-Statement deutet auf ein weiteres solides Quartal hin, jedoch ohne offensichtlichen Beat. Das Wachstum liegt im Rahmen der Guidance für das GJ26 von 37% bis 42%, während das Ziel für die operative Marge von rund 19% bestätigt wurde. Wir modellieren für Q3 einen Umsatz von EUR 3,9 Mrd. und ein EBIT von EUR 740 Mio. und lassen unsere Schätzungen für das GJ26 unverändert. Das Statement bestärkt uns in unserer Einschätzung, dass Arminius zunehmend erforderlich ist, um die aktuelle Bewertung zu rechtfertigen, anstatt zusätzliches Upside zu liefern. Ohne das Programm läge unser Kursziel nach unseren Schätzungen rund 20% niedriger. Bemerkenswert ist zudem der Munitionsmix. 70% bis 80% der Aufträge entfallen inzwischen auf Munition mit erhöhter Reichweite (Extended Range). Dies unterstreicht das sich wandelnde Gefechtsfeld und die wachsende Bedeutung von Drohnen. Das größte Upside-Potenzial sehen wir weiterhin in den USA, insbesondere beim XM30. Zudem könnten aufkommende Lasertechnologien die Ökonomie der Kriegsführung erneut grundlegend verändern. Der CMD wird von entscheidender Bedeutung sein. HALTEN, Kursziel von EUR 1.050 bestätigt. Weitere Einblicke in den Sektor erhalten Sie auf unserer virtuellen Defense and Security Conference am 8. Oktober. Anmeldung unter: https://research-hub.de/events. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/rheinmetall-ag

GEAs Q3 Pre-Close Call bestätigte die angehobene FY26-Guidance und deutet auf ein weiteres starkes Auftragsquartal hin. Die Großaufträge erreichten in Q3 einen niedrigen dreistelligen Millionen-Euro-Betrag und lagen damit deutlich über dem Vorjahreswert von EUR 64 Mio. Das organische Auftragswachstum dürfte nahe an den 10,7% aus H1 liegen. Die für das Gesamtjahr in Aussicht gestellten Auftragseingänge von > EUR 6 Mrd. könnten ein optisch schwächeres Q4 implizieren, da die Vergleichsbasis außergewöhnlich anspruchsvoll ist. Umsatz, EBITDA-Marge und FCF liegen im Plan, und das Aktienrückkaufprogramm verläuft planmäßig. Eine etwaige Schwäche beim Q4-Auftragseingang wäre eine Kaufgelegenheit, und der Buyback stützt die Aktie bis zur Zahlenvorlage am 9. November. BUY, Kursziel EUR 76,00 bestätigt. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/gea-group-ag

PUMA wird am 30. Oktober die Zahlen für das dritte Quartal 2026 vorlegen. Wir erwarten eine sequenzielle Verbesserung der Umsatzentwicklung gegenüber Q2, gestützt durch eine leichtere Vergleichsbasis im Vorjahresvergleich sowie saisonale Effekte, während die zugrunde liegende Nachfrage verhalten bleiben dürfte. Die Bruttomarge dürfte von Preisdisziplin, einem höheren DTC-Anteil, Währungseffekten sowie US-Zollrückerstattungen profitieren. Hohe operative Kosten und strategische Investitionen dürften das EBIT jedoch weiterhin leicht im negativen Bereich halten. Die jüngsten Zahlen des Wettbewerbers Nike deuten auf ein ähnlich uneinheitliches Marktumfeld hin, mit Schwäche in EMEA, China und im Footwear-Segment, jedoch einem robusteren Wholesale-Geschäft. Nach Anpassung unseres Modells, auch auf eine graduellere Erholung bis ins Jahr 2027 passen wir unser Kursziel von 25,00 EUR auf 24,00 EUR an und bestätigen unsere HOLD-Empfehlung. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/puma-se

Die vorläufigen Ergebnisse von Gerresheimer für das zweite Quartal 2026 zeigen eine deutliche sequenzielle Erholung. Der Umsatz stieg auf 578 Mio. EUR, das bereinigte EBITDA auf 102 Mio. EUR, wodurch sich die Marge auf 17,6 % verbesserte. Das Ergebnis blieb jedoch unter dem Niveau des zweiten Quartals 2025, was aus unserer Sicht eher für eine Stabilisierung als für eine Normalisierung spricht. Die Entwicklung in den Segmenten war uneinheitlich: Containment & Delivery Systems blieb robust, Primary Injectable Solutions weiterhin schwach, während sich Moulded Glass gegenüber dem Vorquartal deutlich verbesserte, bei der Profitabilität jedoch weiterhin unter dem Vorjahresniveau lag. Der abgeschlossene Verkauf von Centor reduziert die Bilanz- und Umsetzungsrisiken zusätzlich. Der Abschluss der PPP-Transaktion wird für das erste Halbjahr 2027 erwartet. Dennoch bleibt die Transparenz hinsichtlich der Pro-forma-Ertragslage begrenzt. Weitere Details erwarten wir mit der Veröffentlichung der endgültigen Halbjahreszahlen. Wir halten an unserem Kursziel von 20,00 EUR fest und bestätigen unsere SELL-Einstufung. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/gerresheimer-ag

Q3 dürfte zeigen, dass die operative Dynamik bei ZEAL trotz eines gemischteren Jackpot-Umfelds intakt bleibt: 16 Höchstjackpots bei Lotto 6aus49 sollten ein deutlich schwächeres Eurojackpot-Quartal weitgehend kompensieren. Wir erwarten einen bereinigten Konzernumsatz von rund EUR 67,5 Mio. (ex Akquisition), entsprechend einem Wachstum von rund 10% yoy, getragen von weiter steigenden MAUs, einer robusten ABPU und einer Lotterie-Bruttomarge von 18,5%. Während M&A-Kosten im Zusammenhang mit SevenCanyon das ausgewiesene EBITDA belasten dürften, sehen wir das Kerngeschäft operativ weiterhin auf dem Margenniveau von Q2 von rund 34%; die ausgewiesene EBITDA-Marge erwarten wir bei 28-32% und damit stabil yoy. Nach dem jüngsten Kursrückgang sehen wir einen attraktiven Einstiegszeitpunkt: Mit 11x EV/EBIT 2026E und 9,3x 2027E erscheint die Bewertung für ein Unternehmen mit weiterhin zweistelligem bereinigtem Wachstum, starker Cash-Generierung und erheblichem weiterem Wachstumspotenzial attraktiv. Wir bestätigen unsere BUY-Empfehlung mit einem Kursziel von EUR 72,00. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/zeal-network-se

KIONs Q3-Preclose zeigt eine anhaltende Erholung, die jedoch langsamer verläuft als von uns modelliert. Das bereinigte EBIT dürfte in Q3 um ca. 10% yoy auf ca. EUR 209 Mio. steigen (Marge ca. 7,4% / mwb-Schätzung). Der Nettogewinn fällt bei einer Steuerquote von ca. 36% jedoch um 20% bis 25%, sodass das berichtete EPS am 29. Oktober schwach ausfallen könnte. ITS bleibt der Belastungsfaktor, da Volumen und Mix die Margen bremsen. Die Kosteninflation könnte sich zudem ins Jahr 2027 verlagern. IAS liefert ein Umsatzwachstum im mittleren Zehnerprozentbereich, der Auftragseingang hat jedoch ein Plateau erreicht. Entsprechend reduzieren wir unser Kursziel von EUR 55,00 auf EUR 51,00 und bestätigen unser BUY-Rating. Die Aktie notiert 65% unter ihrem Hoch aus dem Jahr 2021 und 6% unter dem Corona-Tief. Bei einem EV/EBITDA 2027E von 6x, einem KGV 2027E von 8x und einer FCF-Rendite von ca. 13% spiegelt die Bewertung die operative Entwicklung nicht wider. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/kion-group-ag

Die Auslieferungen im Q3 fallen mit rund 193 Flugzeugen vermutlich schwach aus und liegen damit 4% unter dem Niveau von Q3 25 sowie 19% unter einem sehr starken Q2 26 (mwb-Schätzung). Die Headline-Zahl bildet die zugrunde liegende Aktivität jedoch nur unvollständig ab. Übergaben zum Monatsende erscheinen in unserem Tracker erst, sobald das Flugzeug überführt wird. Zudem haben sich rund 20 A321neo aufgrund eines Problems mit der Grundierung der Stringer ins vierte Quartal verschoben. Das Problem lässt sich innerhalb weniger Tage beheben und ist nicht sicherheitsrelevant. Wir werten die niedrige Zahl daher als Timing-Effekt und nicht als Volumenverlust. Allerdings ist im vierten Quartal nun ein Rekordquartal erforderlich. Um das FY26-Ziel von rund 870 Auslieferungen zu erreichen, werden etwa 326 Auslieferungen benötigt. Das sind 10% mehr als beim bisherigen Q4-Rekord aus dem Jahr 2018. Die Versorgung mit Triebwerken bleibt angespannt, und im vergangenen Jahr erzwang ein ähnliches, spät aufgetretenes Qualitätsproblem im Dezember eine Senkung der Zielvorgabe. Dennoch bleiben wir zuversichtlich, da Airbus wiederholt seine Fähigkeit unter Beweis gestellt hat, zum Jahresende einen starken Ramp-up zu realisieren, insbesondere im Dezember. KAUFEN, Kursziel unverändert bei EUR 227,00. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/airbus-se