Gestern haben wir am Strategy Update 2026 von NORMA in Frankfurt teilgenommen, bei dem das Management NewNORMA näher erläuterte – mit Fokus auf profitables Wachstum, Footprint-Optimierung und Kostensenkung. Die besser als erwarteten vorläufigen Q3-Zahlen mit Umsatzwachstum und weiteren Margenverbesserungen deuten darauf hin, dass NewNORMA zunehmend Fahrt aufnimmt. Auch wenn FY26 ein Übergangsjahr bleibt, stützen Kosteneinsparungen und das Wachstum im Bereich Industry Applications die ambitionierten mittelfristigen Ziele. Wir begrüßen die niedrigere Mindestausschüttungsquote bei der Dividende, da sie die Flexibilität bei der Kapitalallokation erhöht und angesichts des niedrigen Aktienkurses sowie der niedrigen Bewertungsmultiples Aktienrückkäufe begünstigen könnte. Eine mögliche Erholung im Automobilsektor bietet zusätzliches Aufwärtspotenzial, wobei die erfolgreiche Umsetzung von NewNORMA weiterhin der entscheidende Faktor bleibt. Wir bestätigen unser BUY-Rating und das Kursziel von EUR 23,00. Für Einblicke aus erster Hand laden wir Sie zu unserer German Select Online-Konferenz am 1. Dezember ein, auf der CFO Okan Celiker präsentieren und Fragen beantworten wird. Registrieren Sie sich unter: https://research-hub.de/events Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/norma-group-se

Im Update letzten Freitag wies Circus starke operative Fortschritte im dritten Quartal mit deutlichen Verbesserungen bei den Leistungskennzahlen nach, darunter eine durchschnittliche Verfügbarkeit der Systeme von 93 %, eine fast um die Hälfte verkürzte Bereitstellungszeit vor Ort sowie eine Senkung der Gesamtkosten um 24 % gegenüber dem Vorquartal. Die geschäftliche Dynamik nimmt weiter zu, da das Unternehmen bis zum Jahresende über 50 Systeminstallationen (ein Drittel CA-1 und zwei Drittel CA-A) bei mehr als 30 Unternehmenskunden anstrebt und weitere Neuigkeiten zu Schlüsselkunden wie REWE und Meta erwartet werden. Um diese Skalierung mit einem klaren Fokus auf nicht verwässernde Finanzierungen zu umzusetzen, setzt das Management vorrangig auf Instrumente wie Betriebsmittelfinanzierung, Anleihen und Leasing. Gestützt auf intakte Aussichten in der Lebensmittelautomatisierung bestätigen wir unsere Spek. Kaufen-Bewertung und ein Kursziel von 8,40 Euro. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/circus-se

Kontron-CFO Clemens Billek präsentierte auf unserer virtuellen Defense & Security Conference und untermauerte die wachsende Positionierung von Kontron im Bereich missionskritischer Verteidigungscomputer, einschließlich Chancen sowohl bei etablierten Primes als auch bei aufstrebenden Neo-Primes. Wichtig ist, dass die langen Lebenszyklen militärischer Plattformen über den aktuellen Aufrüstungszyklus hinaus wiederkehrende Modernisierungs-, Wartungs- und Servicepotenziale eröffnen. Das Management wies zudem auf eine verbesserte Umsetzung des Auftragsbestands (Backlog Conversion) ab 2027, ein anhaltendes Wachstum im Bahngeschäft im Zuge des FRMCS-Übergangs sowie auf die durch den CRA getriebene Monetarisierung von Software hin. Wir sehen in diesen Entwicklungen eine Stütze für nachhaltiges, profitables Wachstum und bekräftigen unser BUY-Rating mit unverändertem Kursziel von 35,00 EUR. Eine Aufzeichnung der Veranstaltung ist abrufbar unter: https://researchhub.de/videos Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/kontron-ag

SYNBIOTIC hat angekündigt, einen Insolvenzantrag zu stellen, nachdem es dem Unternehmen angesichts anhaltend schwieriger Marktbedingungen nicht gelungen ist, eine ausreichende Finanzierung sicherzustellen. Diese Entwicklung stellt einen schwerwiegenden Rückschlag dar, nachdem bereits mehrere Tochtergesellschaften im Laufe des Jahres Insolvenz anmelden mussten. Trotz der eingeleiteten Restrukturierungsmaßnahmen blieb die erwartete operative und finanzielle Erholung aus. Wir haben wiederholt auf das erhöhte Risikoprofil des Unternehmens hingewiesen, insbesondere hinsichtlich der Liquidität, der Bilanzstärke und der Umsetzungsrisiken. Angesichts der nun erheblichen Unsicherheit über die Zukunft der Muttergesellschaft setzen wir sowohl unser Rating (zuvor Spec. BUY) als auch unser Kursziel (zuvor EUR 1,40) auf „UNDER REVIEW". Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/synbiotic-se

Wir erwarten, dass sich das bereinigte EBITDA von BASF im dritten Quartal nach einem außergewöhnlich starken zweiten Quartal auf EUR 1,65 Mrd. normalisiert. Unsere Schätzung liegt dennoch rund 8% über dem Konsens, gestützt durch robuste zugrunde liegende Absatzmengen und fortlaufende Kosteneinsparungen. Während temporäre Preisvorteile in den vorgelagerten Wertschöpfungsstufen (Upstream) auslaufen, sehen wir Spielraum dafür, dass BASF die Ergebnisprognose für das Geschäftsjahr 2026 moderat übertrifft. Die Erholung des Cashflows und die Umsetzung der Restrukturierung bleiben dabei die zentralen kurzfristigen Prioritäten. Mit Blick auf die weitere Zukunft könnten mögliche EU-Schutzmaßnahmen gegen Importe aus China den Wettbewerbsdruck auf europäische Chemieproduzenten verringern und einen zusätzlichen Katalysator für die Ergebniserholung von BASF bis 2027–28 darstellen. Da die Aktie jedoch nahe unserem fairen Wert von EUR 55,00 notiert und ein Großteil der erwarteten operativen Verbesserung bereits eingepreist ist, bekräftigen wir unsere HALTEN-Empfehlung. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/basf-se

Für das dritte Quartal erwarten wir bei Siltronic eine weitere sequenzielle Verbesserung mit einem Umsatzanstieg von rund 4% auf EUR 335 Mio. und einer EBITDA-Marge von 22,5%. Aufgrund der weiterhin hohen Abschreibungen dürfte das EBIT jedoch deutlich negativ bleiben. Über die Quartalszahlen hinaus stützen die zunehmende Angebotsverknappung bei 300mm-Wafern, die Erholung der 200mm-Nachfrage sowie die verbesserten Preisverhandlungen unsere Erwartung einer deutlicheren Ergebnisverbesserung ab 2027. Diese dürfte sich allerdings nur schrittweise in den Ergebnissen niederschlagen, da bestehende langfristige Lieferverträge (LTAs) erst nach und nach zu höheren Preisen neu verhandelt werden. Nach dem jüngsten Kursrückgang auf Mitte EUR 60.00 wird Siltronic nun mit weniger als dem 6,5-Fachen des für 2027 erwarteten EV/EBITDA gehandelt und bietet damit trotz verbleibender Unsicherheiten hinsichtlich des Erholungstempos wieder attraktives Kurspotenzial. Wir bestätigen daher unser Kursziel von EUR 85,00 und stufen die Aktie von HOLD auf BUY hoch. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/siltronic-ag

Nordex hat vorläufige Q3-Zahlen vorgelegt, die als hervorragend zu bezeichnen sind: Der Umsatz stieg um 28% yoy und lag damit im Rahmen der Erwartungen, während das EBITDA mit EUR 278 Mio. unsere Schätzungen um 21% übertraf. Die EBITDA-Marge weitete sich gegenüber dem Vorjahr um 470 Bp auf 12,7% aus, gestützt durch höhere Margen im Servicegeschäft und eine reibungslose Projektabwicklung. Der Free Cashflow erhöhte sich auf EUR 379 Mio. nach EUR 149 Mio. im Q3 25. Nordex hob die Prognose für die EBITDA-Marge im Geschäftsjahr 2026 auf 11,5–12,5% an (zuvor: 8–11%), bestätigte jedoch die Umsatzprognose von EUR 8,2–9,0 Mrd. Zur Begründung verwies das Unternehmen auf Skaleneffekte, höhere Serviceumsätze und eine verbesserte Kapazitätsauslastung. Der bereits zuvor gemeldete Auftragseingang stieg in Q3 um 29,5 % yoy und stützt damit den Ausblick. Wir heben unsere kurz- bis mittelfristigen Profitabilitätsschätzungen an, bleiben jedoch vorsichtig, was die Fortschreibung des aktuellen Wachstums und der aktuellen Margen über einen längeren Zeitraum betrifft, da die Windindustrie stark zyklisch ist. Wir bestätigen unser BUY-Rating und erhöhen das Kursziel auf EUR 47,00 (zuvor: EUR 44,00). Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/nordex-se

Die vorläufigen Q3-Zahlen von AIXTRON lagen über den Erwartungen. Der Auftragseingang erreichte EUR 275 Mio. und übertraf damit unsere Prognose von EUR 220–230 Mio. deutlich. Ein vorteilhafter Produktmix und eine starke operative Hebelwirkung ließen die EBIT-Marge auf 31% steigen, gegenüber unserer Schätzung von 26%. Die Ergebnisse stärken unsere Zuversicht hinsichtlich einer anhaltend hohen KI-getriebenen Nachfrage im Photonikbereich und veranlassen uns, unsere Margenschätzungen für 2026 sowie unsere Prognosen für 2027–28 moderat anzuheben. Allerdings könnten Engpässe in der Lieferkette das Umsatzwachstum insbesondere 2027 begrenzen. Nach der jüngsten Kurskorrektur ist die Bewertung auf rund 15,5x EV/EBIT 2027E gesunken, verglichen mit rund 19x zum Zeitpunkt unserer Q3-Vorschau. Damit bietet sich ein attraktiverer Einstieg in den laufenden Investitionszyklus im Photonikbereich. Wir erhöhen unser Kursziel von EUR 43,00 auf EUR 45,00 und bestätigen unsere KAUFEN-Empfehlung. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/aixtron-se

Siemens Energy (SE) wird am 11. November die Zahlen für das vierte Quartal und das Geschäftsjahr 2026 vorlegen. Wir erwarten einen starken Abschluss, getragen von hohen Volumina, der Umsetzung des Auftragsbestands (Backlog Conversion) und operativem Leverage. Das Umsatzwachstum im Gesamtjahr erwarten wir etwa in der Mitte der Unternehmensguidance, die Profitabilität nahe am oberen Ende. KI-getriebene Rechenzentrumsbauten, Elektrifizierung und steigende Stromnachfrage stützen die Investitionen in Gasturbinen und Netze, während der erhebliche Auftragsbestand von SE eine hohe Ergebnistransparenz bietet. Aus unserer Sicht kann das erhöhte Aktivitätsniveau noch Jahre anhalten, der Zyklus dürfte jedoch nicht unbegrenzt andauern. Eine langsamere Adoption von KI, schwächere Investitionsrenditen, höhere Zinsen und eine konjunkturelle Abkühlung könnten den Auftragseingang allmählich belasten. SE ist ein exzellentes Unternehmen, doch unseres Erachtens unterstellt die Bewertung weiterhin einen ungewöhnlich langanhaltenden Superzyklus. Trotz des jüngsten Kursrückgangs halten wir die Aktie nach wie vor für zu teuer. Wir bekräftigen unser SELL-Rating und das Kursziel von EUR 100,00. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/siemens-energy-ag

Cicor verfehlt im dritten Quartal mit einem Umsatz von CHF 170.8 Mio. sowohl den Konsens von CHF 182.1 Mio. als auch unsere Schätzung von CHF 181 Mio., gut 6%. Auch das organische Wachstum von 4.6% blieb hinter dem Konsens von 7.7% zurück. Ursächlich für die Abweichung waren vor allem Materialengpässe, und nicht eine schwächere Nachfrage. Der Auftragseingang stieg um 10.7% auf CHF 193.2 Mio. und lag damit leicht über dem Konsens; die Book-to-Bill-Ratio betrug 1.13x. Das Management erwartet für das vierte Quartal eine deutliche Beschleunigung, gestützt auf den hohen Auftragsbestand und das Hochfahren von Programmen im Bereich Aerospace & Defence (A&D). Betont wurde, dass für die Umsetzung der Q4-Planung keine zusätzlichen Aufträge erforderlich seien. Wir sehen das Thema daher weiterhin in erster Linie als eine Timing-Frage (Revenue Timing). Wir nehmen nur geringfügige Schätzungsanpassungen vor und verschieben einen Teil von Umsatz und Ergebnis in das Jahr 2027. BUY, Kursziel CHF 180.00. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/cicor-technologies-ltd