Seit der Veröffentlichung der Q1-Ergebnisse am 10. Februar sind die TUI-Aktien um etwa 13 % gefallen, trotz eines rekordverdächtigen Jahresbeginns. Der Rückgang spiegelt Bedenken über langsamere Buchungen für den Winter 25/26 in Deutschland, schwächere Buchungen für den Sommer 26 in UK und eine geringere Hotelbelegung im zweiten Halbjahr wider. Allerdings scheint die Reaktion übertrieben. Die Nachfrage nach Reisen in Deutschland bleibt solide, wobei aktuelle Umfragedaten auf stabile oder längere Reisen und potenziell frühere Buchungen hindeuten. Das Verbrauchervertrauen in UK hat sich im Januar ebenfalls leicht verbessert, was darauf hindeutet, dass die diskretionären Ausgaben zumindest stabil bleiben. Strategisch diversifiziert TUI weiterhin und verbessert die Margenqualität durch dynamische Pakete (+8 % Passagiere im Q1) und höherwertigen Direktvertrieb über die App (+26 % yoy im Q1). Eine Normalisierung der Buchungskurve in Deutschland und ein größerer Appetit auf diskretionäre Ausgaben in UK könnten Katalysatoren für eine Neubewertung mit den H1-Zahlen am 13. Mai sein. Wir bestätigen unsere BUY-Empfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 16,00 EUR. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/tui-ag

Dermapharm Holding (DMP) wird voraussichtlich seine Ziele für das Geschäftsjahr 2025 erreichen. Das Unternehmen hat einen Umsatz von 1,16 bis 1,20 Milliarden EUR und ein bereinigtes EBITDA von 322 bis 332 Millionen EUR in Aussicht gestellt, wobei unsere Schätzungen auf 1,18 Milliarden EUR Umsatz und 322 Millionen EUR bereinigtes EBITDA hindeuten. Das vierte Quartal deutet auf eine beschleunigte Rentabilität hin, unterstützt durch Verbesserungen im Produktmix, Effizienzgewinne, nachlassende Kostendruck und den Abschluss der Portfoliostrukturierung im Parallelimportgeschäft. Während die europäischen Pharmamärkte strukturell herausfordernd bleiben, sollten operative Disziplin und Skalierbarkeit die Ertragsvisibilität und die Generierung von Free Cash Flow bis ins Geschäftsjahr 2026 untermauern. Eine begrenzte USD-Exposition reduziert externe Risiken. Wir erhöhen unser Kursziel von 43,00 EUR auf 45,00 EUR und bestätigen unser BUY-Rating. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/dermapharm-holding-se

Intershop berichtete für das Geschäftsjahr 2025 über Umsätze von 33,3 Mio. EUR (-14% im Vergleich zum Vorjahr), was einen Rückgang der Legacy-Umsätze um 30% widerspiegelte, während die Cloud-Umsätze stabil bei rd. 20,5 Mio. EUR blieben. Verlängerte Verkaufszyklen und die konjunkturelle Zurückhaltung der Kunden verzögerten Abschlüsse im Cloud-Bereich, zudem drückte der Abbau des Legacy-Geschäfts auf die Top-line. Das EBIT fiel auf -2,8 Mio. EUR, im wesentlichen aufgrund eines inzwischen abgeschlossenen ressourcenintensiven Legacy-Projekts und weiterer Restrukturierungskosten. Der Auftragseingang im Cloud-Geschäft stieg um 9% im Vergleich zum Vorjahr, unterstützt durch eine starke Dynamik im vierten Quartal, jedoch sank der Net New ARR, was hauptsächlich durch das verhaltene Wachstum und einen erhöhten Churn beeinflusst wurde. Für das Geschäftsjahr 2026 erwartet das Management eine stabile Cloud-Performance und ein ausgeglichenes EBIT. Auf der Umsatzseite geht das Management von einem geringeren prozentualen Rückgang als im Geschäftsjahr 2025 aus, was den anhaltenden strukturellen Rückgang im Legacy-Geschäft widerspiegelt. Wir bestätigen die Kaufempfehlung (BUY) und senken das Kursziel (PT) auf 1,80 EUR, nachdem wir unsere Wachstumsannahmen angepasst haben, um einen späteren Wendepunkt widerzuspiegeln. Eine Aufzeichnung des Earnings Calls finden Sie hier: https://research-hub.de/events/video/2026-02-18-13-30/ISHA-GR Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/intershop-communications-ag

Die Hoenle AG ist auf industrielle UV-Technologie spezialisiert und verfügt über rund 50 Jahre Prozessexpertise. Nach einer Phase strategischer Überdehnung, die zu einer Verwässerung des Fokus und einer Erosion der Ertragskraft führte, hat die Gruppe eine mehrjährige Umstrukturierung durchlaufen, einschließlich einer Vereinfachung des Portfolios, einer Bilanzsanierung und eines Führungswechsels, wodurch das Geschäft effektiv neu ausgerichtet wurde. Das Unternehmen konzentrierte sich wieder auf höherwertige Anwendungen und positionierte sich neu als Anbieter integrierter Lösungen statt als Zulieferer von Komponenten. Wir halten die Ziele des Managements für 2030 von 175 Mio. EUR Umsatz (15 % CAGR ab 2026E) und einer EBITDA-Marge von 20–25 % für ambitioniert, aber grundsätzlich glaubwürdig. Zwar besteht weiterhin ein Ausführungsrisiko, doch sehen wir ein asymmetrisches Risiko-Ertrags-Profil mit begrenztem Abwärtspotenzial und attraktivem Aufwärtspotenzial, selbst unter konservativen Annahmen. Wir nehmen die Coverage mit einer Kaufempfehlung und einem Kursziel von 20,00 EUR auf, was unser Vertrauen in die strategische Neupositionierung und Bereinigung widerspiegelt.

Die Hoenle AG ist auf industrielle UV-Technologie spezialisiert und verfügt über etwa 50 Jahre Prozesskompetenz. Nach einer Phase strategischer Überdehnung, die den Fokus verwässerte und die Ertragskraft minderte, hat die Gruppe eine mehrjährige Restrukturierung durchlaufen, die eine Portfoliovereinfachung, eine Bilanzsanierung und einen Führungswechsel umfasste, wodurch das Geschäft effektiv neu ausgerichtet wurde. Das Unternehmen hat sich auf wertschöpfendere Anwendungen konzentriert und sich als integrierter Lösungsanbieter anstelle eines Komponentenlieferanten neu positioniert. Wir betrachten die Zielvorgaben des Managements für 2030 von 175 Mio. EUR Umsatz (15% CAGR ab 2026E) und EBITDA-Margen von 20–25% als ambitioniert, jedoch in der Richtung glaubwürdig. Während das Risiko bei der Umsetzung weiterhin besteht, sehen wir ein asymmetrisches Risiko-Rendite-Profil mit begrenztem Abwärtsrisiko und attraktiven Aufwärtspotenzial, selbst unter konservativen Annahmen. Wir beginnen die Coverage mit einer BUY-Empfehlung und einem Kursziel von 20,00 EUR, was unser Vertrauen in die strategische Neuausrichtung und Bereinigung widerspiegelt. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/hoenle-ag

Krones AG hat solide Ergebnisse für das Geschäftsjahr 2025 geliefert, mit einem Umsatzanstieg von 7,0 % im Vergleich zum Vorjahr auf 5,66 Mrd. EUR, was im Einklang mit den Prognosen steht, obwohl sich der Momentum normalisiert. Im Jahr 2025 wurde das Wachstum durch negative Währungsumrechnungs-effekte in Höhe von 99 Mio. EUR ausgeglichen. Der Auftragseingang erreichte 5,56 Mrd. EUR, was ein Book-to-Bill-Verhältnis von 0,98 impliziert und signalisiert, dass die Spitzennachfrage überschritten ist. Das EBITDA stieg um 12,2 % auf 602 Mio. EUR, was die Margen auf 10,6 % aufgrund von Effizienzgewinnen anhebt, während der ROCE auf 19,1 % anstieg. In Zukunft scheint das Margenpotenzial angesichts von Kostendruck und Wettbewerb begrenzt. Das Management prognostiziert für 2026 ein organisches Wachstum von 3–5 %, was die makroökonomischen und geopolitischen Risiken widerspiegelt. Wir stufen die Aktie auf HOLD herab mit einem Kursziel von 150,00 EUR (zuvor 160,00 EUR), weisen jedoch darauf hin, dass das Unternehmen zum Ende des Jahres 2025 über eine starke Nettobarreserve von 550 Mio. EUR verfügt. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/krones-ag

Airbus hat eine gemischte Zahlenlage präsentiert. Das vierte Quartal war operativ solide, jedoch täuscht das Wachstum über die tatsächliche Situation hinweg, bedingt durch die Raumfahrtkosten des Vorjahres. Die Umsätze für das Gesamtjahr lagen insgesamt im Rahmen der Erwartungen, jedoch blieb das berichtete EBIT hinter den Prognosen zurück, und die Qualität der Erträge bleibt uneinheitlich. Unsere vorsichtige Haltung hat sich als richtig erwiesen. Wir lagen exakt im Einklang mit der Lieferprognose für 2026 von 870 Flugzeugen, während der Markt auf näher bei 900 Flugzeugen positioniert war. Die Prognose bestätigt, dass die Engpässe in der Lieferkette, insbesondere die Verfügbarkeit von Triebwerken von Pratt & Whitney, weiterhin die Produktionssteigerung begrenzen und die Margenausweitung einschränken. Die Konsensschätzungen, insbesondere bezüglich des EBIT, erscheinen nach wie vor zu optimistisch. Das Ausführungsrisiko bleibt hoch, das Aufwärtspotenzial ist ohne einen reibungslosen Produktionsanstieg begrenzt, und die Bewertung entschädigt nicht für diese Risiken. Wir bekräftigen unsere SELL-Empfehlung mit einem Kursziel von 175,00 EUR. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/airbus-se

Bayer hat einen weiteren Schritt unternommen, um die Belastung durch Monsanto zu begrenzen, indem das Unternehmen einen landesweiten Vergleich im Zusammenhang mit Roundup vorgeschlagen hat, parallel zur laufenden Überprüfung durch den Obersten Gerichtshof im Fall Durnell. Dies schafft einen dualen Ansatz, der eine strukturierte finanzielle Lösung mit potenzieller rechtlicher Klärung kombiniert. Das auf 21 Jahre begrenzte Programm von bis zu USD 7,25 Mrd. , vorbehaltlich der Genehmigung durch das Gericht, klärt das Haftungsumfeld erheblich, während ein günstiges Urteil zur bundesstaatlichen Vorabklärung die verbleibenden und Opt-out-Risiken weiter einschränken könnte, einschließlich nachteiliger Urteile in der Berufung. Die Erhöhung der Rückstellung um EUR 4 Mrd. ist schmerzhaft, verbessert jedoch die Transparenz hinsichtlich der Gesamtexposition. Das Management prognostiziert etwa EUR 5 Mrd. an liquiditätsbezogenen Auszahlungen im Zusammenhang mit Rechtsstreitigkeiten im Jahr 2026, was voraussichtlich ein Spitzenjahr markieren wird, gefolgt von etwa EUR 1 Mrd. jährlich, wodurch die Volatilität von Urteilen durch einen definierten Zahlungsplan ersetzt wird. Wir betrachten diesen Übergang von offener Exposition zu strukturierter Eindämmung als eine wesentliche Verbesserung des Risikoprofils, dennoch wird die Aktie weiterhin von einer anhaltenden rechtlichen Belastung abgewertet. Mit zunehmender Sichtbarkeit sehen wir Spielraum für eine schrittweise Normalisierung des Multiplikators und bekräftigen unser BUY-Rating mit einem unveränderten Kursziel von 54,00 EUR. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/bayer-ag

Südzucker (SZU) hat bekannt gegeben, dass die Dividende für das Geschäftsjahr 2026 ausgesetzt wird, nachdem im Geschäftsjahr 2025 eine Dividende von 0,20 EUR pro Aktie gezahlt wurde. Dies erfolgt im Zusammenhang mit außergewöhnlichen, nicht zahlungswirksamen Wertberichtigungen auf Sachanlagen, insbesondere im Zuckersegment. Obwohl diese Abschreibungen das berichtete EBIT belasten werden, bleibt die operative Leistung und die Cash-Generierung hiervon unberührt, was die Auswirkungen weitgehend wertneutral macht. Der Zuckermarkt bleibt herausfordernd, da ein globales Überangebot und starke Ernten Druck auf Preise und Margen ausüben. Kostensenkungsinitiativen sowie Aufräumarbeiten in den Beständen und der Bilanz, zusammen mit der Aussetzung der Dividende, versetzen SZU in eine günstige Position, um durch den Abwärtstrend zu navigieren. Ausblickend könnten Flächenreduzierungen und die steigende Nachfrage nach Bioethanol im Rahmen von Initiativen wie RED III sowohl die Zuckerpreise als auch die Rentabilität im Segment CropEnergies unterstützen. Wir bestätigen unsere HOLD-Einstufung mit einem Kursziel von 9,00 EUR und warten auf klarere Anzeichen einer zyklischen Erholung. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/suedzucker-ag

Dürr AG veröffentlichte vorläufige Zahlen für das Geschäftsjahr 2025 und übertraf dabei die eigene Profitabilitätsprognose deutlich. Der Nettogewinn stieg auf rund 200 Mio. EUR und lag damit klar über der Zielspanne von 120–170 Mio. EUR. Treiber waren eine solide operative Entwicklung sowie ein höher als erwarteter Buchgewinn aus der Veräußerung des Umwelttechnikgeschäfts (Abschluss Ende Oktober 2025). Die EBIT-Marge vor Sondereffekten erreichte 5,6% und lag damit leicht über dem angestrebten Korridor von 4,5–5,5%. Dies unterstreicht die Kostendisziplin und das effektive Portfoliomanagement des Unternehmens. Auf der Umsatzseite blieb die Entwicklung etwas hinter den Erwartungen zurück: Mit rund 4,17 Mrd. EUR lag der Umsatz knapp unter der Prognosespanne von 4,2–4,6 Mrd. EUR. Der Auftragseingang zeigte sich hingegen robust und bewegte sich mit etwa 3,9 Mrd. EUR innerhalb der Guidance. Die Cash-Generierung fiel stark aus: Der Free Cashflow wird am oberen Ende der Spanne von 100–200 Mio. EUR erwartet, während die Nettofinanzverschuldung am unteren Ende der Bandbreite von -75 Mio. EUR bis -175 Mio. EUR liegt. Dies spricht für eine solide Bilanzstruktur. BUY, mit leicht nach oben angepasstem Kursziel von 35,00 EUR (zuvor 31,00 EUR). Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/duerr-ag