Wacker hat ein solides Q3 vorgelegt: Das reported EBITDA hat sich mit EUR 217 Mio. (+94% ggü. Vj.) nahezu verdoppelt. Aussagekräftiger ist jedoch das bereinigte EBITDA von EUR 182 Mio. (+63% ggü. Vj.), das vor allem von PACE-Einsparungen und höheren Margen im Chemiegeschäft profitierte, während eine Nachfrageerholung weiterhin ausbleibt. Die Chemiesparten entwickeln sich gut, Solar-Polysilizium bleibt dagegen ein Belastungsfaktor, und eine spürbare Erholung ist vorerst nicht in Sicht. Auch der Cashflow fiel solide aus, unterstützt durch niedrigere Investitionen, wenngleich außerordentliche Mittelzuflüsse den ausgewiesenen Wert deutlich erhöhten. Für 2026 erwartet das Management nun ein EBITDA in der oberen Hälfte der bisherigen Prognosespanne, trotz eines deutlichen saisonalen Rückgangs im Schlussquartal. Wir sehen Wackers Fokus auf höhere Margen, geringere Kapitalintensität und eine bessere Cashflow-Entwicklung weiterhin positiv, auch wenn die Nachfrage in wichtigen Endmärkten schwach bleibt. Mit einem EV/EBITDA-Multiple von 6,4x für 2027E halten wir die Bewertung für attraktiv und bestätigen unsere KAUFEN-Empfehlung mit einem Kursziel von EUR 105,00. Wacker wird auf unseren Konferenzen German Select IX (1. Dezember 2026) und Chemicals & Beyond (8. Dezember 2026) präsentieren. Anmeldung hier: https://research-hub.de/events Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/wacker-chemie-ag

Airbus verzeichnete ein ruhiges Q3. Der Umsatz sank im Jahresvergleich um 2% auf EUR 17,5 Mrd. und lag damit 2,5% unter dem Konsens. Das EBIT Adjusted ging um 9% auf EUR 1,77 Mrd. zurück und entsprach damit den Erwartungen. Die Margen im Segment Commercial Aircraft gaben aufgrund geringerer Volumina, eines schwächeren Mix und der ehemaligen Spirit-Arbeitspakete nach. Defence and Space, über Jahre ein Nachzügler, leistet nun einen spürbaren Beitrag. Das EBIT Adjusted stieg um 19%, der Auftragseingang um 70%. Der Free Cashflow vor Kundenfinanzierung belief sich auf einen Abfluss von EUR 1,27 Mrd., da die Vorräte im Vorfeld des Jahresendspurts um EUR 9,7 Mrd. zunahmen. Die Guidance bleibt unverändert. Allerdings erfordern die angestrebten rund 870 Auslieferungen im Q4 einen Rekordwert von 323 Flugzeugen, und CEO Faury spricht von „870 plus/minus 20“. Wir senken unsere Auslieferungsschätzung für GJ26E auf 860 (zuvor: 870). Der mittelfristige Ausblick ist intakt. Das Ziel für 2029 liegt bei einem EBIT Adjusted von EUR 12 bis 13 Mrd., hinzu kommen das Aktienrückkaufprogramm über EUR 5 Mrd. und ein Auftragsbestand von 9.310 Flugzeugen. Eine mögliche Schwäche im Dezember würden wir als Kaufgelegenheit betrachten. Empfehlung: KAUFEN (BUY), Kursziel unverändert bei EUR 227,00. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/airbus-se

AIXTRON hat mit den finalen Q3-Zahlen die starken vorläufigen Ergebnisse bestätigt. Dabei überzeugte vor allem die robuste Cashflow-Generierung, gestützt durch eine höhere Profitabilität und substanzielle Kundenanzahlungen. Der Auftragseingang bleibt dank anhaltender KI-bezogener Investitionen in die Photonik dynamisch, während die Leistungselektronik erste Anzeichen einer Erholung von niedrigem Niveau aus zeigt. Wir halten einen Auftragseingang von rund 275 Mio. EUR pro Quartal in den kommenden Quartalen zunehmend für nachhaltig. Die Umwandlung dieser Nachfrage in Umsatz wird jedoch vom Tempo des Hochlaufs der Lieferkette abhängen. Einen Umsatz von rund 850 Mio. EUR im Geschäftsjahr 2027 erachten wir als erreichbar, wobei je nach Umsetzung weiteres Aufwärtspotenzial besteht. Bei einem EV/EBIT-Multiple von 15,6x auf Basis unserer Schätzungen für 2027 bestätigen wir unser BUY-Rating und das Kursziel von 45,00 EUR. AIXTRON wird am 1. Dezember 2026 auf der German Select IX Conference präsentieren. Die Anmeldung ist unter folgendem Link möglich: https://research-hub.de/events/registration/2026-12-01-10-30/AIXA-GR Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/aixtron-se

Die endgültigen Q3-/9M-Zahlen 2026 von Dräger bestätigen im Wesentlichen die Mitte Oktober veröffentlichten vorläufigen Ergebnisse, ohne nennenswerte Abweichungen. Während die Profitabilität im dritten Quartal enttäuschte und von Zollrückerstattungen profitierte, lagen Umsatz und Ergebnis in den ersten neun Monaten weiterhin deutlich über dem Vorjahresniveau. Wichtig ist, dass das Management die Jahresprognose für 2026 bekräftigte und der zur Erreichung unserer Schätzungen erforderliche Ergebnisbeitrag im vierten Quartal im Rahmen der historischen Saisonalität von Dräger liegt. Wir bestätigen unsere Schätzungen, das Kursziel von EUR 135,00 und unsere Kaufempfehlung. Dräger veranstaltet am 18. November einen Capital Markets Day (hybrid). Professionelle und institutionelle Investoren sowie Analysten sind zur Anmeldung eingeladen: https://researchhub.de/events/registration/2026-11-18-10-00/DR0-GR Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/draegerwerk-ag-co-kgaa

MTUs Q3 hat beide Säulen unserer Investmentthese bestätigt. Der bereinigte Umsatz stieg um 14% auf EUR 2.429 Mio. und lag damit 6% über unserer Schätzung und 3% über dem Konsens. Das bereinigte EBIT von EUR 349 Mio. blieb aufgrund des OE-Mix leicht hinter den Erwartungen zurück (Marge: 14,4%). Das MRO-EBIT wuchs um 20%, und die Marge verbesserte sich trotz des Hochlaufs in Fort Worth auf 8,0%, was wir als starkes Signal werten. Der FCF nach neun Monaten von EUR 466 Mio. (Cash Conversion Rate, CCR: 62%) veranlasste MTU, die CCR-Guidance in diesem Jahr bereits zum zweiten Mal anzuheben, und zwar auf 55% bis 60%. Mit der bis zum Jahresende abgeschlossenen GTF-Kompensation bleibt die Cash-Wende im Jahr 2027 intakt. Die Kürzungen im kommerziellen OE-Geschäft belasten zwar den Umsatz, betreffen aber nicht den Kern der Investmentthese und sollten nicht überbewertet werden. Auf dem Capital Markets Day am 30. November erwarten wir einen zuversichtlichen langfristigen Ausblick, insbesondere für das MRO-Geschäft. BUY, Kursziel EUR 530,00. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/mtu-aero-engines-ag

Knorr-Bremse hat solide Ergebnisse für das dritte Quartal 2026 vorgelegt: Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 9,0% und lag damit leicht unter dem Konsens, während das operative EBIT um 19,1% zulegte und die Erwartungen übertraf. Die operative EBIT-Marge erhöhte sich um 130 Bp auf 14,6%, gestützt durch Effizienzgewinne und Kostendisziplin. Der Free Cash Flow stieg sprunghaft um 49,8% auf EUR 238 Mio. Das Segment Rail blieb widerstandsfähig, getragen von einem starken Auftragsbestand und der laufenden Projektabwicklung, bei weiterhin hoher Profitabilität. Truck erholte sich dank Aufholeffekten nach schwächeren Perioden sowie einer anziehenden Nachfrage in Nordamerika und Europa; hinzu kamen die positiven Effekte früherer Kostensenkungsmaßnahmen. Das Management bestätigte die Guidance für das Geschäftsjahr 2026 und erwartet, dass Umsatz und Free Cash Flow am oberen Ende der jeweiligen Spannen liegen werden. Da die Ergebnisse weitgehend unseren Erwartungen entsprachen, nehmen wir an unserem Modell nur geringfügige Anpassungen vor. Ein KGV für 2026E von 23x begrenzt jedoch das Aufwärtspotenzial. Wir bestätigen daher unser HOLD-Rating mit einem Kursziel von EUR 103,00. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/knorr-bremse-ag

Die finalen Q3-Zahlen von KION bestätigen die vorläufigen Zahlen. Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 5% auf EUR 2.835 Mio., das bereinigte EBIT legte um 7% auf EUR 203 Mio. zu, und eine niedrigere Steuerquote hob das EPS auf EUR 0,76. KION bestätigte den am 14. Oktober gesenkten Ausblick. Das Hauptproblem bleibt jedoch ITS: Die Stückzahlen stiegen um 13% yoy, der Auftragseingang bei neuen Trucks in EUR sank jedoch um 9%. Diese Lücke spiegelt eine Verschiebung hin zu günstigeren Lagertechnikfahrzeugen sowie in Richtung APAC und Amerika wider, während EMEA stagnierte, vor allem im Value- und Economy-Segment. Bereits im zweiten Quartal verlor KION in EMEA Marktanteile (Stückzahlen -6% bei einem Marktwachstum von +12%). Wir sehen daher eher einen zunehmenden Wettbewerbsdruck im Low-End-Segment als eine Eintagsfliege, was auch unsere Lieferantengespräche vor den Zahlen stützen. Entsprechend senken wir unsere Umsatzannahmen, was sich jedoch nicht auf das Kursziel auswirkt. Zudem nennt die Q3-Präsentation keinen neuen Zeitpunkt für das zweistellige Margenziel, das nun jenseits von 2027 liegt. Wir belassen unser Kursziel bei EUR 51,00 und bekräftigen unsere BUY-Empfehlung, da bei einem EV/EBITDA 2027E von rund 6x und einem KGV 2027E von rund 8x die ITS-Schwäche bereits weitgehend eingepreist ist. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/kion-group-ag

Hensoldt hat vor den Q3-Zahlen den Analysten-Konsens veröffentlicht. Dieser zeigt, wie konservativ die Guidance für das GJ26 geworden ist. Um sie zu erreichen, müsste der Umsatz im Q4 im Jahresvergleich um 3,4% sinken, nachdem er in den ersten neun Monaten (inkl. unserer Q3E) um ca. 21% gewachsen ist. Wir erwarten daher spätestens mit der Veröffentlichung der Q3-Zahlen eine Anhebung der Guidance. Ob diese die Aktie bewegt, hängt von der Größenordnung ab. Der Konsens liegt bereits 2,7% über der Guidance. Eine Anhebung auf ca. EUR 2,85 Mrd. bis 2,9 Mrd. würde diesen lediglich bestätigen; erst EUR 3 Mrd. oder mehr würden eine neue positive Information darstellen. Wichtiger ist aus unserer Sicht, dass sich die Debatte von den Umsätzen der GJ26–GJ29 hin zu einem übergeordneten Gesamtbild verlagern dürfte. Nahezu keines der von uns analysierten neuen Low-Cost-Fahrzeuge (UGVs, UAVs) enthält Hensoldt-Komponenten. Gepanzerte Fahrzeuge, bei denen Hensoldt heute einen großen Teil seiner Erträge erzielt, machen hingegen >40% des Umsatzes aus, Software dagegen nur 10% (mwb-Schätzung). Empfehlung: SELL, Kursziel EUR 62,00. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/hensoldt-ag

Die Q3-Ergebnisse von BASF lagen weitgehend im Rahmen unserer Erwartungen, gestützt durch temporäre Preisvorteile im Upstream-Geschäft und spürbare Restrukturierungserfolge, während die zugrunde liegende Nachfrage weiterhin verhalten bleibt. Obwohl das Management die Ergebnisprognose für 2026 angehoben hat, blieb die Free-Cashflow-Prognose trotz reduzierter Investitionserwartungen unverändert. Die erforderliche Cashflow-Erholung im vierten Quartal bleibt dennoch anspruchsvoll. Mit Blick auf die kommenden Jahre stützen weitere Kosteneinsparungen, eine geringere Kapitalintensität und der Hochlauf des Standorts Zhanjiang die mittelfristigen Ergebnisaussichten. Anhaltende strukturelle Wettbewerbsnachteile in Europa sowie die Unsicherheit hinsichtlich einer möglichen Übernahme von Evonik mahnen jedoch zur Vorsicht. Solange eine breitere Nachfrageerholung und eine nachhaltig stärkere Cashflow-Generierung ausstehen, bestätigen wir unsere HOLD-Empfehlung und unser Kursziel von EUR 55,00. BASF wird am 8. Dezember an unserer „Chemicals & Beyond“-Konferenz teilnehmen. Bitte registrieren Sie sich unter: https://researchhub.de/events/registration/2026-12-08-11-00/BAS-GR Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/basf-se

Delivery Hero hat erneut ein starkes Quartal vorgelegt: Der GMV im dritten Quartal stieg LfL (like-for-like) um 13,6%, der Umsatz legte um 22,0% zu. Getragen wurde die Entwicklung von der anziehenden Dynamik in Americas und MENA. Die steigende Subscription-Penetration und das starke Wachstum im Quick Commerce liefern weitere Belege dafür, dass die Everyday-App-Strategie an Zugkraft gewinnt. Das Management hob die Guidance für das Geschäftsjahr 2026 das zweite Quartal in Folge an und erhöhte das bereinigte EBITDA auf EUR 980-1.020 Mio. sowie den Free Cashflow (FCF) auf über EUR 300 Mio. Das Barangebot von Uber in Höhe von EUR 41,50 je Aktie steht weiterhin. Die initiale Annahmefrist endet am 5. November, gefolgt von einer potenziellen weiteren Annahmefrist vom 11. bis 24. November. Wir empfehlen, das Angebot anzunehmen. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/delivery-hero-se