Cicor wird am 5. März die Ergebnisse für das Geschäftsjahr 2025 bekannt geben. Wir sehen ein begrenztes Abwärtsrisiko für unsere Schätzungen für das Geschäftsjahr 2025 nach der Guidance-Anpassung im Januar, die auf die geplatzte Übernahme von TT zurückzuführen war. Cicor wies auf einmalige Effekte in Höhe von CHF 10 Mio. für 2025 hin, was die berichtete EBITDA-Prognose auf CHF 53-57 Mio. senkte, während die Spanne für das bereinigte EBITDA bei CHF 63-67 Mio. blieb (mwb Schätzung: CHF 65 Mio.). Zudem haben wir unsere Annahmen für die Geschäftsjahre 2026/27 aktualisiert, um die Bewegung des CHF gegenüber dem EUR zu berücksichtigen, was einen Translationsdruck erzeugt. Gleichzeitig führen die Hochlauf- und Integrationseffekte (hauptsächlich im Zusammenhang mit Éolane) zu einem zeitlich gestreckten Margenaufbau bis ins vierte Quartal und ins Jahr 2027. Wir bestätigen unser BUY-Rating mit einem angepassten Kursziel von CHF 185,00 (alt: CHF 200,00). Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/cicor-technologies-ltd

Die Eskalation im Iran verändert unserer Ansicht nach das kurzfristige Ertragsprofil von RENK nicht wesentlich. Die Verteidigungshaushalte in der Region sind in absoluten Zahlen zwar bedeutend, jedoch im Vergleich zu Europa und den USA relativ klein. RENK´s direkte Exposition ist auf Israel konzentriert und trägt nur mit einem niedrigen einstelligen Prozentsatz zu den Umsätzen bei (4% der Umsätze basierend auf unseren Schätzungen). Gleichzeitig wird der aktuelle Konflikt von Drohnen und Raketen dominiert, anstatt von schweren Kettenfahrzeugen, was das unmittelbare operationale Potenzial einschränkt. Nur eine nachhaltige Verschiebung hin zu großangelegten Bodenoperationen mit Kettenfahrzeugen würde unsere Annahmen erheblich verändern. Bis dahin bleibt die Investmentthese von den europäischen NATO-Landprogrammen und nicht vom Nahen Osten geprägt. HALTEN, Kursziel 53,00. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/renk-group-ag

Die Eskalation im Nahen Osten ist aktuell ein Stimmungs Rückenwind für TKMS, das fundamentale Upside bleibt jedoch klar ein Langfristthema. Die regionalen Verteidigungsbudgets liegen deutlich unter dem Ausrüstungsniveau von EU und USA, und die derzeitige Nachfrage konzentriert sich auf Drohnen, Raketen und Luftverteidigung, nicht auf maritime Neubauten. Dennoch baut sich mittel bis langfristig Potenzial auf. Komplexe konventionelle U-Boote sind ein strukturell knappes Angebot mit begrenzten globalen Prime Kapazitäten und ohne glaubwürdigen lokalen U-Boot Prime in der MENA Region. Die jüngste industrielle Kooperation deutet zudem darauf hin, dass TKMS Lokalisierungsanforderungen erfüllen kann, ohne die Systemhoheit aufzugeben. Israel ist die klarste operative Verknüpfung nach der neuen Vereinbarung über eine Komponentenfertigung von Elbit, TKMS und dem Verteidigungsministerium. Das stärkt das Lifecycle Geschäft und hält zusätzliches Potenzial für weitere Dakar-Class U-Boote in den 2030er Jahren offen, vorbehaltlich politischer Genehmigungen. Saudi Arabien ist der wichtigste Upside Hebel, befindet sich jedoch noch in einem frühen Stadium. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/tkms-ag-co-kgaa

Die TUI-Aktien sind aufgrund von Bedenken bezüglich des Iran-Kriegs stark gefallen, jedoch scheint der kurzfristige Einfluss begrenzt zu sein. TUI hat die einige Fahrten im März für die Mein Schiff 4 (Abu Dhabi) und Mein Schiff 5 (Doha) aufgrund von Raketenaktivitäten und Luftraumschließungen abgesagt, und es gibt logistische Probleme an den Flughäfen in Dubai/Doha. Die Kernvolumina im Sommer konzentrieren sich jedoch hauptsächlich auf das westliche Mittelmeer und die Türkei, die derzeit nicht betroffen sind. Sollten die Störungen nur im März auftreten und sich im April normalisieren, schätzen wir den finanziellen Schaden auf etwa 50 Mio. EUR entgangene Umsätze und 25 Mio. EUR weniger EBIT. Das größere Risiko besteht in einem längeren, umfassenderen Konflikt, der Reisende von der Türkei (~20% des Sommervolumens) oder Ägypten (~5%) abschreckt, obwohl einige Urlauber möglicherweise in als sicherer wahrgenommene westliche Mittelmeerdestinationen wie Spanien umschichten könnten. Für den Moment sehen wir die Prognose für das Geschäftsjahr 2026 (2–4% Umsatzwachstum; 7–10% EBIT-Wachstum) als intakt an und bestätigen unser BUY-Rating mit einem Kursziel von 16,00 EUR. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/tui-ag

Die Eskalation im Nahen Osten wird voraussichtlich nicht zu einem wesentlichen Ertragsfaktor für Rheinmetall mittelfristig führen. Obwohl die regionalen Verteidigungshaushalte beträchtlich sind, sind sie strukturell auf von den USA gelieferten Luft- und Raketenabwehrsystemen ausgerichtet, während Israel größtenteils auf inländische Beschaffungen setzt. Der derzeitige Umsatz von Rheinmetall in der Region ist begrenzt, und die Kernkompetenz im Bereich schwerer Landfahrzeuge ist nicht direkt mit den dominierenden Systemtypen im Konflikt verbunden, die derzeit hauptsächlich von Drohnen und Raketen geprägt sind. Potenzielle Aufwärtsbewegungen könnten sich aus ihrem Kurzstrecken-Luftverteidigungssystem (Skyranger) zum Schutz von Infrastrukturen ergeben. Wir erwarten jedoch nicht, dass dies ohne operative Validierung aus der Ukraine und Klarheit bei den Exporten zu einem bedeutenden kurzfristigen Katalysator wird. In dieser Phase könnte die Eskalation vorübergehende Unterstützung für die Stimmung bieten, aber wir sehen keinen Grund, unsere Schätzungen anzupassen. Der strukturelle Investment-Case bleibt im europäischen Wiederaufrüstungsprozess und den Kapazitätserhöhungen verankert. Kursziel unverändert bei 2.000 EUR. KAUFEN. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/rheinmetall-ag

Die Ernst Russ AG erwirbt zwei moderne F500-Multipurpose-Schiffe, MV “Ronnie” und MV “Charlie” (12.500 dwt), mit einer erwarteten Lieferung im ersten Quartal 2026 und siebenjährigen Zeitcharterverträgen an dship Carriers, was sichtbare Cashflows sichert und die Spot-Exposition reduziert. Die 2021/22 gebauten, kranbestückten Schiffe verbessern die Flottenqualität, Diversifizierung und Ertragstransparenz durch nahezu vollständigen Eigentum. Jedes Schiff wird auf geschätzte 25–30 Mio. USD (mwb est.) bewertet und wird durch Bargeld und moderate Verschuldung finanziert. Der Deal reinvestiert Liquidität in einkommensgenerierende Vermögenswerte und erhält gleichzeitig die Stärke der Bilanz. Wir erwarten eine sofortige EBITDA- und Free Cash Flow-Steigerung mit geringerer Volatilität. Strategisch fördert die Transaktion den Wandel von Ernst Russ hin zu einer diversifizierten, direkt kontrollierten Plattform. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und erhöhen unser Kursziel auf 12,50 EUR (von 12,00 EUR). Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/ernst-russ-ag

Puma hat im Jahr 2025 seine strategische Neuausrichtung angestoßen und das Jahr mit einem Umsatz von 7,3 Mrd. EUR (-8% bei konstanten Währungen), einer Bruttomarge von 45,0% (-2,6 PP) und einem ausgewiesenen EBIT-Verlust von -357 Mio. EUR beendet. Die Ergebnisse spiegeln eine gezielte Bereinigung im Wholesale sowie Rücknahmen von Beständen wider. Das Management prognostiziert für 2026 einen Rückgang des Umsatzes im niedrigen bis mittleren einstelligen Prozentbereich und ein EBIT zwischen -50 Mio. EUR und -150 Mio. EUR, wobei das Jahr als Übergangsphase eingeordnet wird. Wir erwarten eine Stabilisierung im Jahr 2026, mit einem Umsatztiefpunkt und einer schrittweisen Wiederherstellung der Margen, gefolgt von einer klareren Erholung im Jahr 2027, wenn der operative Hebel zurückkehrt. Mit der Normalisierung des Working Capitals und einer verbesserten Sichtbarkeit hat sich das Abwärtsrisiko verringert. Wir erhöhen unser Kursziel auf 23,00 EUR (alt: 21,00 EUR) und bestätigen die Empfehlung HALTEN. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/puma-se

Scout24 hat starke Ergebnisse für das vierte Quartal 2025 geliefert, mit einem Umsatzanstieg von 13% im Vergleich zum Vorjahr und einem Anstieg des ordentlichen operativen EBITDA um 17%, was auf eine anhaltende operative Hebelwirkung hinweist. Für das Geschäftsjahr 2025 stieg der Umsatz um 15 % auf 649,6 Mio. EUR, während das ooEBITDA um 16,5% auf 405,7 Mio. EUR wuchs, was zu einer Marge von 62,5% führte und die Erwartungen übertraf. Das Wachstum wurde durch die Gewinnung neuer Kunden und die Expansion des ARPU in beiden Segmenten, Professional und Private, vorangetrieben, während eine disziplinierte Kostenkontrolle die Rentabilität trotz fortlaufender Investitionen unterstützte. Für 2026 gibt das Management eine Umsatzwachstumsprognose von 16-18%, einschließlich Spanien, aus, mit vorübergehender Margenverdünnung durch Akquisitionen. Die Risiken im Zusammenhang mit KI scheinen begrenzt zu sein, was das strukturell starke Marktplatzmodell von Scout24 untermauert. Wir bestätigen unser BUY-Rating und ein Kursziel von 129,00 EUR. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/scout24-se

Aixtron hat das Geschäftsjahr 2025 weitgehend im Einklang mit unseren Erwartungen abgeschlossen, unterstützt durch ein saisonal starkes Q4, das eine solide operative Ausführung trotz eines schwachen Endmarktumfelds demonstrierte. Die Cash-Generierung hat sich erheblich verbessert, angetrieben durch die Normalisierung des Working Capitals und niedrigere Capex, was zu einer signifikant gestärkten Nettokassenposition führte. Blickt man in die Zukunft, wird 2026 voraussichtlich weiter nachlassen. Starke, von KI getriebene Optoelektronik-Momente und moderates Wachstum im Bereich GaN werden voraussichtlich nur teilweise ein weiteres sehr schwaches Jahr für SiC ausgleichen. Während die gestärkte Bilanz und der robuste freie Cashflow klaren Abwärtsdruck bieten, bleibt das Upside-Potenzial von der zeitlichen und quantitativen Entwicklung der KI-bezogenen GaN-Werkzeugbestellungen Ende 2026 und Anfang 2027 abhängig, ebenso wie von einer bedeutenderen Erholung im SiC-Bereich, die zunehmend als Ereignis für 2027–2028 eingeordnet wird. Ermutigend ist, dass die steigende Nachfrage nach Optoelektronik den Beginn eines mehrjährigen Zyklus markieren könnte, der die anhaltende Schwäche im SiC-Bereich teilweise ausgleicht. Nach dem jüngsten Anstieg des Aktienkurses glauben wir, dass die Bewertung bereits Teile der frühen Zyklus-Erholungsnarrative einpreist. Daher betrachten wir das aktuelle Risiko/Ertrags-Verhältnis als ausgewogen und bekräftigen unsere HOLD-Empfehlung mit einem erhöhten Kursziel von 24,00 EUR (alt: 21,00 EUR). Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/aixtron-se

KION hat im vierten Quartal eine schwache Marge geliefert, was bestätigt, dass der Weg zu einer bereinigten EBIT-Marge von 10 % bis 2027 herausfordernd bleibt. Während die Umsätze weitgehend stabil waren und der Cashflow stark blieb, sank die Rentabilität, mit Margen auf einem Fünf-Quartals-Tief und einem deutlichen Rückgang des EPS. Die Marktreaktion spiegelt Zweifel an der operativen Hebelwirkung und der Fixkostenabsorption wieder, insbesondere im Bereich ITS. Das Geschäftsjahr 2025 war gemischt im Vergleich zu unseren Schätzungen, und die Prognose für 2026 signalisiert eine Verbesserung, lässt jedoch wenig Spielraum für Fehler. Bereinigt um temporäre Cash-Abflüsse ist der zugrunde liegende FCF stabiler als die Hauptzahlen vermuten lassen, dennoch muss die Margenausweitung nun operativ realisiert werden und nicht nur über Ziele. Bis wir festere Beweise für eine nachhaltige Nachfrageentwicklung und strukturell höhere Margen sehen, bleiben wir vorsichtig. Wir bestätigen die SELL-Empfehlung mit einem Kursziel von 48,50 EUR. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/kion-group-ag