Puma hat im Jahr 2025 seine strategische Neuausrichtung angestoßen und das Jahr mit einem Umsatz von 7,3 Mrd. EUR (-8% bei konstanten Währungen), einer Bruttomarge von 45,0% (-2,6 PP) und einem ausgewiesenen EBIT-Verlust von -357 Mio. EUR beendet. Die Ergebnisse spiegeln eine gezielte Bereinigung im Wholesale sowie Rücknahmen von Beständen wider. Das Management prognostiziert für 2026 einen Rückgang des Umsatzes im niedrigen bis mittleren einstelligen Prozentbereich und ein EBIT zwischen -50 Mio. EUR und -150 Mio. EUR, wobei das Jahr als Übergangsphase eingeordnet wird. Wir erwarten eine Stabilisierung im Jahr 2026, mit einem Umsatztiefpunkt und einer schrittweisen Wiederherstellung der Margen, gefolgt von einer klareren Erholung im Jahr 2027, wenn der operative Hebel zurückkehrt. Mit der Normalisierung des Working Capitals und einer verbesserten Sichtbarkeit hat sich das Abwärtsrisiko verringert. Wir erhöhen unser Kursziel auf 23,00 EUR (alt: 21,00 EUR) und bestätigen die Empfehlung HALTEN. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/puma-se

Scout24 hat starke Ergebnisse für das vierte Quartal 2025 geliefert, mit einem Umsatzanstieg von 13% im Vergleich zum Vorjahr und einem Anstieg des ordentlichen operativen EBITDA um 17%, was auf eine anhaltende operative Hebelwirkung hinweist. Für das Geschäftsjahr 2025 stieg der Umsatz um 15 % auf 649,6 Mio. EUR, während das ooEBITDA um 16,5% auf 405,7 Mio. EUR wuchs, was zu einer Marge von 62,5% führte und die Erwartungen übertraf. Das Wachstum wurde durch die Gewinnung neuer Kunden und die Expansion des ARPU in beiden Segmenten, Professional und Private, vorangetrieben, während eine disziplinierte Kostenkontrolle die Rentabilität trotz fortlaufender Investitionen unterstützte. Für 2026 gibt das Management eine Umsatzwachstumsprognose von 16-18%, einschließlich Spanien, aus, mit vorübergehender Margenverdünnung durch Akquisitionen. Die Risiken im Zusammenhang mit KI scheinen begrenzt zu sein, was das strukturell starke Marktplatzmodell von Scout24 untermauert. Wir bestätigen unser BUY-Rating und ein Kursziel von 129,00 EUR. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/scout24-se

Aixtron hat das Geschäftsjahr 2025 weitgehend im Einklang mit unseren Erwartungen abgeschlossen, unterstützt durch ein saisonal starkes Q4, das eine solide operative Ausführung trotz eines schwachen Endmarktumfelds demonstrierte. Die Cash-Generierung hat sich erheblich verbessert, angetrieben durch die Normalisierung des Working Capitals und niedrigere Capex, was zu einer signifikant gestärkten Nettokassenposition führte. Blickt man in die Zukunft, wird 2026 voraussichtlich weiter nachlassen. Starke, von KI getriebene Optoelektronik-Momente und moderates Wachstum im Bereich GaN werden voraussichtlich nur teilweise ein weiteres sehr schwaches Jahr für SiC ausgleichen. Während die gestärkte Bilanz und der robuste freie Cashflow klaren Abwärtsdruck bieten, bleibt das Upside-Potenzial von der zeitlichen und quantitativen Entwicklung der KI-bezogenen GaN-Werkzeugbestellungen Ende 2026 und Anfang 2027 abhängig, ebenso wie von einer bedeutenderen Erholung im SiC-Bereich, die zunehmend als Ereignis für 2027–2028 eingeordnet wird. Ermutigend ist, dass die steigende Nachfrage nach Optoelektronik den Beginn eines mehrjährigen Zyklus markieren könnte, der die anhaltende Schwäche im SiC-Bereich teilweise ausgleicht. Nach dem jüngsten Anstieg des Aktienkurses glauben wir, dass die Bewertung bereits Teile der frühen Zyklus-Erholungsnarrative einpreist. Daher betrachten wir das aktuelle Risiko/Ertrags-Verhältnis als ausgewogen und bekräftigen unsere HOLD-Empfehlung mit einem erhöhten Kursziel von 24,00 EUR (alt: 21,00 EUR). Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/aixtron-se

KION hat im vierten Quartal eine schwache Marge geliefert, was bestätigt, dass der Weg zu einer bereinigten EBIT-Marge von 10 % bis 2027 herausfordernd bleibt. Während die Umsätze weitgehend stabil waren und der Cashflow stark blieb, sank die Rentabilität, mit Margen auf einem Fünf-Quartals-Tief und einem deutlichen Rückgang des EPS. Die Marktreaktion spiegelt Zweifel an der operativen Hebelwirkung und der Fixkostenabsorption wieder, insbesondere im Bereich ITS. Das Geschäftsjahr 2025 war gemischt im Vergleich zu unseren Schätzungen, und die Prognose für 2026 signalisiert eine Verbesserung, lässt jedoch wenig Spielraum für Fehler. Bereinigt um temporäre Cash-Abflüsse ist der zugrunde liegende FCF stabiler als die Hauptzahlen vermuten lassen, dennoch muss die Margenausweitung nun operativ realisiert werden und nicht nur über Ziele. Bis wir festere Beweise für eine nachhaltige Nachfrageentwicklung und strukturell höhere Margen sehen, bleiben wir vorsichtig. Wir bestätigen die SELL-Empfehlung mit einem Kursziel von 48,50 EUR. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/kion-group-ag

Die Ergebnisse von Sartorius für das Geschäftsjahr 2025 und die aktualisierten Konsensschätzungen erfordern eine Neubewertung der Wachstumsaussichten. Obwohl das Unternehmen in strukturell attraktiven Biopharma- und Labor-Märkten tätig ist, werden die positiven Branchentrends zunehmend durch Währungsrisiken, eine schwächere Entwicklung in China, steigenden Relokalisierungsdruck in den USA und begrenzte M&A-Kapazitäten aufgrund einer hohen Verschuldung ausgeglichen. Die Fundamentaldaten für das Geschäftsjahr 2026E bleiben solide, mit verbesserten Margen und operativer Hebelwirkung, obwohl höhere Finanzaufwendungen das EPS einschränken. Selbst bei optimistischen Annahmen, die mit dem Konsens bis 2030 übereinstimmen, zeigt unser DCF eine Überbewertung von etwa 25%. Die Markterwartungen gehen von einem ungehinderten Wachstum und Margenniveaus aus, die nur während des pandemiebedingten Anstiegs erreichbar waren, was nur begrenzten Spielraum für Fehler in der Umsetzung lässt. Unser aktualisiertes Kursziel von 183,00 EUR (zuvor 172,00 EUR) untermauert die fortgesetzte SELL-Einstufung. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/sartorius-ag

Die ungeprüften Ergebnisse von Photon Energy für Q4 und das GJ25 blieben hinter den Prognosen zurück: Der Umsatz lag mit 90,1 Mio. EUR etwa 10 % unter dem Ziel von 100 bis 110 Mio. EUR, und das EBITDA belief sich auf 5,1 Mio. EUR gegenüber den prognostizierten 9 Mio. EUR. Das verfehlte EBITDA war hauptsächlich auf eine Rückstellung und eine Strafe im Zusammenhang mit einem Streitfall auf dem polnischen Kapazitätsmarkt, einmalige Wertminderungen im Zusammenhang mit immateriellen Vermögenswerten und einen Verlust bei einem EPC-Projekt zurückzuführen. Ohne diese Effekte hätte das EBITDA ca. 12,2 Mio. EUR betragen. Die unbereinigte Eigenkapitalquote sank auf 23,5 %. Eine Neubewertung von Vermögenswerten in Höhe von 6,4 Mio. EUR und eine Bereinigung ergab eine adjustierte Eigenkapitalquote von 25,1 %, die knapp über der Schwelle von 25 % des Green Bonds liegt. Die Liquidität bleibt angespannt, was durch die versäumte Zahlung einer Green-Bond-Kuponzahlung unterstrichen wird. Da weitere Neubewertungsergebnisse vor der Prüfung des Jahresabschlusses am 30. April ausstehen, behalten wir das Rating und das Kursziel „under review“. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/photon-energy-nv

SKB schloss das Geschäftsjahr 2025 mit einer bestätigten operativen Wende ab und erzielte einen Umsatz von 1,3 Mrd. EUR (+2,2 % im Vergleich zum Vorjahr) sowie ein operatives EBIT von 36,6 Mio. EUR, wobei sich die Margen auf 2,8 % verbesserten, da die Restrukturierungskosten zurückgingen. Das berichtete EBIT drehte sich auf 31,3 Mio. EUR (FY24: -35,1 Mio. EUR), und das vierte Quartal war das stärkste Quartal, was zu einem positiven Free Cash Flow von 7,3 Mio. EUR führte. Die Prognose für das Geschäftsjahr 2026 (stagnierender Umsatz von ca. 1,3 Mrd. EUR; ca. 80 Mio. EUR operatives EBITDA) liegt jedoch unter unseren vorherigen Erwartungen und spiegelt Unsicherheiten bei den Tarifen sowie aufgeschobene Investitionen wider. Während wir die Schätzungen entsprechend anpassen, unterstützt der nahezu rekordverdächtige Auftragsbestand von 971 Mio. EUR und die verbesserte Ertragsqualität ein attraktives Risiko/Rendite-Profil. Wir setzen ein neues Kursziel von 18,00 EUR (alt: 21,00 EUR) und bestätigen die Kaufempfehlung (BUY). Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/koenig-bauer-ag

HENSOLDT hat eine gemischte Reihe von vorläufigen Ergebnissen veröffentlicht. Die Umsätze im vierten Quartal lagen unter den Erwartungen. Obwohl der Auftragseingang stark war, konzentriert er sich weitgehend auf traditionelle Landplattformen, die nicht im Zentrum der aktuellen Gefechtsdynamik in der Ukraine stehen. Der Cashflow profitierte von Vorauszahlungen und bleibt volatil. Das EBITDA war solide, und der berichtete EBIT für das Geschäftsjahr lag 2 % unter den Konsensschätzungen. Der Ausblick für 2026 deutet auf begrenztes Upside-Potenzial hin, und die mittelfristigen Wachstumsziele bleiben im Vergleich zu unseren konservativeren Annahmen ambitioniert. Die Sichtbarkeit über die aktuelle Auftragswelle hinaus ist weiterhin eingeschränkt, und softwaredefinierte Verteidigung bleibt zu klein, um ein glaubwürdiges wiederkehrendes Wachstumsprofil zu unterstützen. Unserer Ansicht nach bewertet der Markt eine strukturelle Neubewertung weiterhin zu niedrig, während der aktuelle Schwung weitgehend zyklisch erscheint. Wir senken unser Kursziel auf 57,00 EUR von zuvor 65,00 EUR und bestätigen die Verkaufsempfehlung (SELL). Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/hensoldt-ag

Die cyan AG hat ihre EBITDA-Prognose für das Geschäftsjahr 2025 auf 0,75-0,85 Mio. EUR angehoben, was ein nunmehr deutlich positives operatives Ergebnis für das Gesamtjahr sichert. Der Anstieg wird durch einmalige Einnahmen aus Durchlaufkosten und projektbezogenen Umsätzen getrieben, was das kurzfristige Ertragsrisiko verringert, jedoch das strukturelle Profitabilitätsprofil nicht verändert. Parallel dazu hat cyan offiziell seine Partnerschaft mit CANCOM verlautbart. Über den CANCOM Cloud Marketplace dürfte sich die Vertriebskraft für Guard 360 erhöhen. Die Kooperation verbessert die Sichtbarkeit und stellt eine strategische Validierung von Guard 360 als zweiter Wachstumssäule dar. Wir passen unsere 25er-Schätzungen leicht an, um die angehobene Guidance zu berücksichtigen, und bestätigen unser Kursziel von 4,00 EUR sowie unsere BUY-Empfehlung. Wesentliche Beiträge von Guard 360 erwarten wir weiterhin ab 2027, vorausgesetzt die Zusammenarbeit mit CANCOM zeigt nicht schneller als erwartet Wirkung. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/cyan-ag

Hamborner hat solide vorläufige Ergebnisse für das Geschäftsjahr 2025 geliefert, die weitgehend im Einklang mit den Erwartungen stehen. Der FFO betrug 48,6 Mio. EUR (0,60 EUR pro Aktie) und übertraf die Prognose trotz struktureller Herausforderungen. Der Rückgang des FFO um 5,7 % im Jahresvergleich wurde durch strikte Kostenkontrolle und einmalige Effekte aus Übergängen im Immobilienmanagement gemildert. Die Mieteinnahmen sanken um 2,9 % auf 90,3 Mio. EUR aufgrund strategischer Veräußerungen, während eine Portfolio-Neubewertung von 4,6 % den NAV pro Aktie auf 9,07 EUR reduzierte. Operativ hielt eine starke Vermietungsaktivität die Leerstandsquote niedrig bei 3,5 % und die WALT stabil bei 5,3 Jahren. Obwohl 2026 die Auswirkungen von Veräußerungen und Refinanzierungen widerspiegeln wird, stärkt Hamborners strategischer Wandel hin zu lebensmittelgeankerten Einzelhandelsimmobilien die Resilienz. Eine vorgeschlagene Dividende von 0,39 EUR und ein erheblicher NAV-Rabatt untermauern unsere wiederholte BUY-Empfehlung und das Kursziel von 10,50 EUR. Die vollständige Analyse ist abrufbar unter https://research-hub.de/companies/hamborner-reit-ag