Montega AG: Knaus Tabbert AG | Rating: Kaufen

Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG

Unternehmen: Knaus Tabbert AG
ISIN: DE000A2YN504

Anlass der Studie: Erststudie
Empfehlung: Kaufen
seit: 12.05.2022
Kursziel: 53,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Wie Phönix aus der Asche

Der Hersteller von Freizeitfahrzeugen Knaus Tabbert war eines der ersten Unternehmen in Deutschland, das infolge der Finanzkrise Ende 2008 Insolvenz anmelden musste. Grund hierfür war eine zu hohe Verschuldung gepaart mit einem eingetrübten Konsumverhalten und damit einhergehenden Umsatz- und Ergebnisrückgängen. Mithilfe des niederländischen Private Equity-Unternehmens H.T.P. Investments restrukturierte sich Knaus Tabbert jedoch zügig. Ausgehend von 7.517 verkauften Fahrzeugen bzw. einem Umsatzniveau von 134 Mio. Euro im Jahr 2009 entwickelte sich das Unternehmen mit zuletzt knapp 26.000 verkauften Freizeitfahrzeugen bzw. 863 Mio. Euro Umsatz zu einem der drei größten Hersteller in Deutschland und Europa (Marktanteil 2021: ca. 14%).

Mit Blick auf die nächsten Jahre erwartet der Branchenverband CIVD nicht zuletzt getrieben durch strukturelle Veränderungen im Reisemarkt ein im historischen Vergleich deutlich stärkeres durchschnittliches jährliches Wachstum der Neuzulassungen von Freizeitfahrzeugen i.H.v. 8,3% in Deutschland bzw. 6,4% in Europa (CAGR 1990-2021: 2,5 bzw. 0,8%). Zurückzuführen ist dies auf weniger Pauschalreisen und stattdessen mehr regionalen Urlaub mit höherer Flexibilität, eine alternde Bevölkerung und damit größer werdende Zielgruppe des Campings und einer zunehmenden Beliebtheit des Caravanings innerhalb neuer Zielgruppen.

Einhergehend mit dem dynamischen Marktwachstum dürfte jedoch auch der Wettbewerb in diesem Umfeld u.E. hoch bleiben. Knaus Tabbert zeichnet sich hierbei insbesondere durch eine hohe Innovationskraft mit mittlerweile rund 400 Markenschutzrechten, Nutzungspatenten, Designschutzrechten und technischen Patenten, einer ausgeprägten Produktpipeline mit fokussierter Markenarchitektur sowie modernen Produktionslinien mit kontinuierlichen Investitionen in die weitere Automatisierung aus. Insgesamt sollte es Knaus Tabbert somit gelingen, das Wachstumstempo des Vorjahres (2021: +8,6% yoy auf 863,0 Mio. Euro), das aktuell noch durch Lieferkettenprobleme ausgebremst wird (Q1/22: -7,0% yoy), ab 2023 spürbar zu steigern (AB: 1,3 Mrd. Euro). Bis 2025 rechnen wir mit einem durchschnittlichen Wachstum von 12,6% p.a. auf dann 1.384,3 Mio. Euro.

Auf Ergebnisebene sollte Knaus Tabbert im gleichen Zeitraum aufgrund von u.a. Produktmixeffekten und Operating leverage im Bereich der Personal- und Vertriebskosten mit durchschnittlich 24,9% p.a. sogar deutlich überproportional wachsen. Da die Dynamik aktuell noch durch Störungen der Lieferketten (insbesondere bei Fahrgestellen) gestört wird, rechnen wir erst nach den Q2-Zahlen mit frischen Impulsen für die Aktie.

Fazit: Knaus Tabbert hat sich nach der Insolvenz mit einem fulminanten Comeback zu einem in Europa führenden Hersteller von Freizeitfahrzeugen entwickelt. Durch die gute Marktposition und weitere Wachstumsinvestitionen sollte Knaus Tabbert trotz der aktuell bestehenden Unsicherheiten in Bezug auf die Lieferketten vom künftigen Marktwachstum spürbar profitieren. Mit einem DCF-basierten Kursziel von 53,00 Euro und einer Kaufempfehlung nehmen wir das Unternehmen in die Coverage auf.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/24137.pdf

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