First Berlin Equity Research GmbH: Enapter AG | Rating: Buy

Original-Research: Enapter AG - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Enapter AG

Unternehmen: Enapter AG
ISIN: DE000A255G02

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Buy
seit: 19.10.2023
Kursziel: 17,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: 12.08.2021: Hochstufung von Hinzufügen auf Kaufen Analyst: Dr. Karsten von Blumenthal

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Enapter AG (ISIN: DE000A255G02) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 17,00.

Zusammenfassung:
Enapter ist Technologieführer in der
Anionen-Austausch-Membran-Elektrolyse-Technologie (AEM-EL). Diese Technologie braucht kein Iridium. Anders ist dies bei der wichtigsten konkurrierenden Technologie, der Protonen-Austausch-Membran-Elektrolyse (PEM-EL), bei der Iridiumoxid (bisher) ein unersetzbarer Anoden-Katalysator ist. Das prognostizierte starke Wachstum der PEM-Elektrolyse wird zu einer deutlichen Nachfragesteigerung von Iridium führen. Iridium ist eines der seltensten Metalle auf der Erde, und der eigenständige Abbau lohnt daher mangels Masse nicht. Stattdessen wird es als Nebenprodukt beim Platinabbau gewonnen (jährliche Iridium-Produktion: ca. 7 - 9 Tonnen). Das Iridium-Angebot ist daher weitgehend unelastisch. Es reagiert kaum auf Preissignale. Daraus ergeben sich zwei Gefahren für die PEM-EL: 1) Iridium wird so teuer (gegenwärtig kostet ein Kilogramm ca. $158.000), dass die PEM-Technologie insgesamt relativ teuer wird und damit an Wettbewerbsfähigkeit verliert. 2) Iridium-Knappheit beschränkt das Wachstum der PEM-EL. Sollten sich diese Gefahren materialisieren, wäre Enapter als AEM-Technologieführer ein Hauptgewinner, da die AEM-EL in wichtigen Eigenschaften (schnelle Reaktionsfähigkeit auf schwankendes Stromangebot, problemloser Teillastbetrieb, kompaktes Design) ähnlich gut ist wie die PEM-EL und damit als Substitut zur Verfügung steht. Wenn es den PEM-EL-Produzenten nicht oder nur unzureichend gelingt, das Problem der Iridium-Knappheit durch Senkung der eingesetzten Iridium-Menge pro MW, Iridium-Recycling und Iridium-Substitution einzugrenzen, wäre ein deutlich schnellerer Ausbau der AEM-EL aus heutiger Sicht eine sehr gute Alternative. Investoren, die das Thema Iridium-Knappheit spielen wollen, können dies sehr einfach mit einem Investment in die Enapter-Aktie tun. Enapter hat als einziges Unternehmen ein kommerzielles Produkt mit einem jahrelangen Track-Rekord im Markt und ist unbestrittener Technologieführer in der AEM-EL. Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung bei einem unveränderten Kursziel von €17.

First Berlin Equity Research has published a research update on Enapter AG (ISIN: DE000A255G02). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and maintained his EUR 17.00 price target.

Abstract:
Enapter is the technology leader in Anion Exchange Membrane electrolysis (AEM-EL). This technology does not need iridium. This is a key difference between AEM-EL and the main competing technology, Proton Exchange Membrane electrolysis (PEM-EL), where iridium oxide is (so far) irreplaceable as an anode catalyst. The predicted strong growth of PEM electrolysis will lead to a significant increase in demand for iridium. Iridium is one of the rarest metals on earth, but standalone mining is not worthwhile due to the small volume involved. Iridium is extracted as a by-product of platinum mining (annual iridium production: approx. 7 - 9 tonnes). The supply of iridium is therefore largely inelastic. It hardly reacts to price signals. This results in two dangers for PEM-EL: 1) Iridium becomes so expensive (currently one kilogram costs about $158,000) that PEM technology as a whole becomes relatively expensive and thus loses competitiveness. 2) Iridium scarcity limits the growth of PEM-EL. If these threats materialise, Enapter as the AEM technology leader would be a major winner as AEM-EL is similar to PEM-EL in important respects (fast responsiveness to fluctuating power supply, trouble-free part-load operation, compact design) and thus available as a substitute. If PEM-EL producers fail to adequately limit the problem of iridium scarcity by reducing the amount of iridium used per MW, by iridium recycling or by iridium substitution, a significantly faster expansion of AEM-EL technology would be a very good alternative from today's perspective. Investors who want to play the iridium scarcity theme can do so very easily by investing in Enapter shares. Enapter is the only company with a commercial product with a multi-year track record in the market and is the undisputed technology leader in AEM-EL. We reiterate our Buy recommendation with an unchanged price target of €17.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/27899.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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