Montega AG: Ernst Russ AG | Rating: Kaufen

Einstufung von Montega AG zu Ernst Russ AG

Unternehmen:	Ernst Russ AG
ISIN:	DE000A161077
Anlass der Studie:	Initiation of Coverage
Empfehlung:	Kaufen
seit:	11.06.2025
Kursziel:	10,00 EUR
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Christoph Hoffmann

Ernst Russ schwimmt weiter auf der Erfolgswelle

Ernst Russ ist eine international agierende Reederei, deren aktueller Fokus auf kleinen Containerschiffen liegt. Die Flotte umfasst 26 Schiffe, die an Linienreedereien wie MSC oder Hapag-Lloyd verchartert werden. Ziel des Managements ist die Erzielung attraktiver Kapitalrenditen und der Ausbau der Flotte über den mehrjährigen Zyklus.

Dabei profitiert das Unternehmen vom strukturellen Wachstum der Weltwirtschaft und des Welthandels, der, gemessen am Warengewicht, zu über 80% auf dem Seeweg abgewickelt wird. So wird in den nächsten Jahren ein Wachstum im mittleren einstelligen Prozentbereich erwartet, wobei sich der intraregionale Handel, für den die kleinen Containerschiffe oftmals eingesetzt werden, nochmals leicht dynamischer entwickeln soll. Mit dem aktuellen Fokus auf die Nische kleiner Containerschiffe, die für einen funktionierenden Welthandel unabdingbar sind, ist ER zudem im u.E. attraktivsten Teilbereich des Containerschiffmarkts positioniert. So dürften die Hanseaten zukünftig nicht nur vom Nachfragewachstum, sondern ebenso von der aussichtsreichen Konstellation auf der Angebotsseite profitieren. Denn während die Zahl größerer Containerschiffe rasant ansteigt, wurden in den letzten 15 Jahren deutlich zu wenig kleine Containerschiffe gebaut, sodass das durchschnittliche Flottenalter mittlerweile bei über 16 Jahren liegt (Nutzungsdauer: ~25 Jahre). In der Folge haben bereits heute ~30% der Schiffe ein Alter von über 20 Jahren erreicht und stellen dadurch kurz- bis mittelfristige Verschrottungskandidaten dar. Da Werften bereits auf Jahre ausgebucht sind und kaum Orders für kleine Containerschiffe vorliegen, könnte sich angesichts des erwarteten Wachstums zukünftig eine Kapazitätsknappheit ergeben, die zu hohen Gewinnen für Ernst Russ führen würde.

Unabhängig davon verfügt Ernst Russ bereits heute über einen weitreichenden und hochprofitablen Backlog von 312 Mio. USD, der über die nächsten drei Jahre abgefahren wird und dessen Free Cashflow u.E. bereits 75% des gesamten Enterprise Values abdeckt. Dabei gehen wir davon aus, dass das Management das unverändert starke Marktumfeld nutzen wird, um in den nächsten Quartalen zahlreiche weitere lukrative Charterverträge abzuschließen. Neben der Vercharterung der Schiffe verfolgt Ernst Russ eine aktive Flottenstrategie und konnte diese nicht nur vor dem jüngsten Boom zu günstigen Preisen deutlich ausweiten, sondern zuletzt auch durch die selektive Veräußerung von Schiffen enorme Veräußerungsgewinne einfahren. Angesichts des starken Track-Records und des versierten Managementteams gehen wir davon aus, dass Ernst Russ die Zyklik zukünftig erneut für sich nutzen und wertstiftende Investitionsentscheidungen treffen kann.

Weitere Catalysts sehen wir in der jüngsten Intensivierung der Kapitalmarktaktivitäten und der Vereinfachung der Unternehmensstruktur, wobei Letztere primär auf die weitere Reduktion von Minderheitsanteilen an Schiffen abzielt. In Q1 konnte der Vorstand bereits deutliche Fortschritte erzielen. Bewertungsseitig impliziert sowohl unser DCFModell als auch der SOTP-Ansatz eine deutliche Unterbewertung. So prognostizieren wir allein in den nächsten drei Jahren einen auf ER entfallenden FCF i.H.v. 210 Mio. EUR, was bereits über dem heutigen EV liegt. Da auch in den darauffolgenden Jahren positive Cashflows erzielt werden dürften und die Flotte einen substanziellen Schrott- bzw. Marktwert aufweist, halten wir die Aktie für unterbewertet.

Fazit: ER bietet Investoren eine hervorragende Möglichkeit, Exposure in der attraktiven Nische der kleinen Containerschiffe zu gewinnen. Dabei profitiert das Unternehmen vom anhaltend starken Marktumfeld, einem hochprofitablen Backlog, der Ernst Russ in Kombination mit der aktiven Flottenstrategie und der Forcierung der Kapitalmarktaktivitäten zu einem attraktiven Investment Case macht. Wir nehmen die Aktie mit einer Kaufempfehlung und einem Kursziel von 10,00 EUR in die Coverage auf.



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Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

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