First Berlin Equity Research GmbH: Deutsche Effecten- und Wechsel- Beteiligungsgesellschaft AG | Rating: Buy

Original-Research: Deutsche Effecten- und Wechsel- Beteiligungsgesellschaft AG - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Deutsche Effecten- und Wechsel- Beteiligungsgesellschaft AG

Unternehmen: Deutsche Effecten- und Wechsel- Beteiligungsgesellschaft AG ISIN: DE0008041005

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Buy
seit: 04.10.2022
Kursziel: €1,90
Kursziel auf Sicht von: 12 months
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christian Orquera

First Berlin Equity Research has published a research update on Deutsche Effecten- und Wechsel- Beteiligungsgesellschaft AG (ISIN: DE0008041005). Analyst Christian Orquera reiterated his BUY rating and decreased the price target from EUR 2.90 to EUR 1.90.

Abstract:
Deutsche Effecten- und Wechsel- Beteiligungsgesellschaft (DEWB) has published its H1/22 report and an update on its portfolio holdings. The financial results came in roughly as expected. DEWB had no income (H1/21: €9.4m profit from Muetec's exit), and EBIT amounted to €-495k (FBe: €-500k; H1/21: €8.5m). DEWB's listed portfolio holdings were hit by the downswing of the capital markets. DEWB's NAV dropped to €1.59 by the end of June, and is currently at €1.23, whereas the company's shares have been trading at a ~21-22% discount to NAV. The anchor shareholding, Lloyd Fonds AG (LFAG; will be renamed to LAIQON in Q4), saw significant proforma sales (-26%) and EBITDA declines due to the absence of performance fees (they represented ~50% of sales in H1/21) in the current difficult capital markets. Still, following the recent acquisitions (BV Holding and Growney), and the progress of its WealthTech LAIC, LFAG has a solid market position and its recurring business is healthy and delivering strong proforma sales growth (H1/22: +44%). The company gave a positive growth outlook until 2025. The fintech Aifinyo saw healthy business progress in H1/22 and has seen higher demand for its financing products. Unfortunately, the social trading NAGA Group had two profit warnings and its 2020 and 2021 results have been revised down, which triggered a strong share price decline. DEWB's private holding portfolio seems to be progressing well. The marketplace for alternative investments Stableton even managed to raise CHF 15m in May to finance further expansion. Considering the challenging capital market environment and the lower portfolio valuation, we believe it is unlikely that DEWB will conduct an anticipated portfolio exit this year. We have therefore revised our projections for 2022 and going forward. We have also lowered our portfolio revaluation assumptions for 2022 and 2023, and adjusted the COE to reflect the increased risk-free rate. We have updated our residual income model and arrived at a lower price target of €1.90 (previously: €2.90). We reiterate our Buy rating based on DEWB's promising portfolio and the share's substantial upside potential from current levels.

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Deutsche Effectenund Wechsel- Beteiligungsgesellschaft AG (ISIN: DE0008041005) veröffentlicht. Analyst Christian Orquera bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 2,90 auf EUR 1,90.

Zusammenfassung:
Die Deutsche Effecten- und Wechsel- Beteiligungsgesellschaft (DEWB) hat ihren H1/22-Bericht und ein Update zu ihren Portfoliobeteiligungen veröffentlicht. Die Finanzergebnisse fielen in etwa wie erwartet aus. Die DEWB erzielte keinen Ertrag (H1/21: €9,4 Mio. Gewinn aus dem Ausstieg von Muetec), und das EBIT belief sich auf €495 T (FBe: €500 T; H1/21: €8,5 Mio.). Die börsennotierten Portfoliobeteiligungen der DEWB wurden vom Abschwung an den Kapitalmärkten beeinträchtigt. Der Nettoinventarwert (NAV) der DEWB fiel bis Ende Juni auf €1,59 und liegt derzeit bei €1,23, während die Aktien des Unternehmens mit einem Abschlag von ~21-22 % zum Nettoinventarwert gehandelt wurden. Die Anker-Beteiligung Lloyd Fonds AG (LFAG; wird im 4. Quartal in LAIQON umbenannt) verzeichnete aufgrund des Wegfalls der Performance Fees (sie machten ~50% des Umsatzes in H1/21 aus) in den derzeit schwierigen Kapitalmärkten erhebliche Rückgänge bei Proforma-Umsatz (-26%) und -EBITDA. Dennoch hat LFAG nach den jüngsten Akquisitionen (BV Holding und Growney) und den Fortschritten der WealthTech LAIC eine solide Marktposition und das wiederkehrende Geschäft ist gesund und liefert ein starkes Proforma-Umsatzwachstum (H1/22: +44%). Das Unternehmen gab einen positiven Wachstumsausblick bis 2025. Das Fintech-Unternehmen Aifinyo verzeichnete in H1/22 eine gesunde Geschäftsentwicklung und eine höhere Nachfrage nach seinen Finanzierungsprodukten. Leider musste die NAGA Group zwei Gewinnwarnungen bekanntgeben, und die Ergebnisse für 2020 und 2021 wurden nach unten korrigiert, was einen starken Kursrückgang zur Folge hatte. Das private Beteiligungsportfolio der DEWB scheint sich gut zu entwickeln. Der Marktplatz für alternative Anlagen Stableton konnte im Mai sogar CHF 15 Mio. zur Finanzierung der weiteren Expansion einsammeln. In Anbetracht des herausfordernden Kapitalmarktumfelds und der niedrigeren Portfoliobewertung halten wir es für unwahrscheinlich, dass die DEWB in diesem Jahr einen erwarteten Portfolioexit durchführen wird. Wir haben daher unsere Prognosen für 2022 und die Folgejahre revidiert. Außerdem haben wir unsere Annahmen für die Aufwertung des Portfolios für 2022 und 2023 gesenkt und den Eigenkapitalkostensatz (COE) angepasst, um den gestiegenen risikofreien Zinssatz zu berücksichtigen. Wir haben unser Residualgewinnmodell aktualisiert und kommen zu einem niedrigeren Kursziel von €1,90 (zuvor: €2,90). Aufgrund des vielversprechenden Portfolios der DEWB und des erheblichen Aufwärtspotenzials der Aktie auf dem aktuellen Niveau halten wir an unserer Kaufempfehlung fest.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/25547.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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