GBC AG: UmweltBank AG | Rating: Kaufen
Original-Research: UmweltBank AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu UmweltBank AG
Unternehmen: UmweltBank AG
ISIN: DE0005570808
Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 16,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2023
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann
Außerordentliche Erlöse nach Verkauf von Windpark; EBT-Guidance auf 40 Mio.
€ angehoben; Kursziel nach Anhebung der Eigenkapitalkosten auf 16,00 €
(bisher: 16,30 €) reduziert; Rating: KAUFEN
Mit Meldung vom 28. Oktober 2022 hat das UmweltBank-Management über die
erfolgreiche Veräußerung einer Windparkbeteiligung informiert. Der erzielte
Nettoerlös in Höhe von ca. 20 Mio. € entspricht der im Vorfeld
kommunizierten Größenordnung, die einen außerordentlichen Ergebnisbeitrag
im niedrigen zweistelligen Millionen-Bereich in Aussicht gestellt hatte.
Unter Einbezug des außerordentlichen Ergebnisbeitrages passt die
Gesellschaft die Prognose für das laufende Geschäftsjahr 2022 an. Nunmehr
wird ein Ergebnis vor Steuern in Höhe von ca. 40 Mio. € erwartet, gegenüber
der bisherigen Prognose, die ein EBT von 34 Mio. € in Aussicht gestellt
hatte.
Das bedeutet, dass sich nicht der gesamte Nettoerlös im Nachsteuerergebnis
wiederfinden wird. Einerseits wird das Management der UmweltBank AG, als
Antwort auf das aktuell herausfordernde Geschäftsumfeld und den schwächeren
Geschäftsaussichten im Wertpapiergeschäft, eine höhere Vorsorge bilden.
Dabei handelt es sich zwar um einen ergebniswirksamen Effekt, die Vorsorge
erhöht jedoch das regulatorische Eigenkapital und könnte somit als
vorweggenommene Ergebnisthesaurierung betrachtet werden. Auf der anderen
Seite wird der außerordentliche Ertrag dazu genutzt, um aktuell sichtbare
Belastungen aus der Bewertung festverzinslicher Wertpapiere des
Eigenbestandes vorweg in das laufende Geschäftsjahr 2022 ergebniswirksam zu
berücksichtigen. In Summe dürfte sich die hieraus stammende
Ergebnisbelastung auf rund 14 Mio. € belaufen, wobei aus der
Unternehmensmeldung nicht hervorgeht, welcher Anteil auf die höhere
Vorsorgebildung und welcher Anteil auf die Bewertungsanpassung
festverzinslicher Wertpapiere entfällt.
Da aber die festverzinslichen Wertpapiere von der UmweltBank AG in der
Regel bis zur Endfälligkeit gehalten werden, sollte bei einer
störungsfreien Rückzahlung der von der Abwertung betroffenen Anleihen der
Nominalbetrag zurückfließen. In diesem Falle würde es dann zu einer
Aufholung der zuvor vorgenommenen Abwertung kommen, was mit einem
Sonderertrag einhergehen würde.
Grundsätzlich bietet das aktuelle Marktumfeld ein gemischtes Bild im
Hinblick auf die Geschäftsaussichten der UmweltBank AG. Auf der einen Seite
geht die erfolgte Zinswende mit einem Anstieg der Zinsmarge einher, wobei
positive Effekte erst in den kommenden Perioden sichtbar werden dürften. Im
Zeitraum Januar 2022 bis September 2022 sind beispielsweise die Bauzinsen
von 1,0 % auf rund 3,5 % deutlich angestiegen.
Im Kreditneugeschäft liegt ein ebenfalls gemischtes Bild vor. Während, nach
Unternehmensangaben, die Nachfrage nach Finanzierungen im erneuerbare
Energien-Bereich hoch bleibt, herrscht bei den Immobilienfinanzierungen
erwartungsgemäß eine verhaltene Nachfrage. Per 31.12.2021 machten
Immobilienkredite insgesamt 35 % am Gesamt-Kreditvolumen der UmweltBank AG
aus.
Auch die Nachfrage nach Investmentfonds liegt marktbedingt unter den
Erwartungen des Managements. Insgesamt haben die drei Fonds der
UmweltSpektrum-Familie ein Fondsvolumen von rund 120 Mio. €. Im Rahmen des
ersten Pressegespräches 2022 hatte das UmweltBank-Management 230 Mio. € als
Zielgröße des Fondsvolumens bis zum Ende des laufenden Geschäftsjahres
publiziert.
Wir passen unsere Prognosen des laufenden Geschäftsjahres 2022 an die neu
ausgegebene Guidance an und rechnen nun, bei unveränderten Umsätzen, mit
einem Vorsteuerergebnis von 40,01 Mio. € (bisher: 34,01 Mio. €). Das
Nachsteuerergebnis sollte demgemäß auf 27,21 Mio. € (VJ: 23,13 Mio. €)
ansteigen. Für die kommenden Geschäftsjahre behalten wir unsere Prognosen
unverändert bei.
Die Summe der diskontierten Residualeinkommen ergibt auf Kurszielbasis
31.12.2023 einen Wert in Höhe von 566,92 Mio. €. Angesichts einer
ausstehenden Anzahl von Aktien von 35,44 Mio. Stück kalkuliert sich ein
fairer Unternehmenswert je Aktie in Höhe von 16,00 € (bisher: 16,30 €). Auf
der einen Seite hat die nach der Veräußerung des Windparks vorgenommene
Prognoseerhöhung einen höheren fairen Wert zur Folge. Allerdings geht die
Erhöhung der Eigenkapitalkosten auf 4,20 % (bisher: 3,95 %), was aus der
Anhebung des risikolosen Zinssatzes auf 1,50 % (bisher: 1,25 %) resultiert,
mit einer Minderung des Kursziels einher. Nach dem starken Kursrückgang der
UmweltBank-Aktie vergeben wir nun das Rating KAUFEN (bisher: HALTEN).
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/25879.pdf
Kontakt für Rückfragen
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 08.11.22 (15:04 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 09.11.22 (09:30 Uhr)
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
