First Berlin Equity Research GmbH: ADVA Optical Networking SE | Rating: Kaufen

Original-Research: ADVA Optical Networking SE - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu ADVA Optical Networking SE

Unternehmen: ADVA Optical Networking SE ISIN: DE0005103006

Anlass der Studie: Q1-Ergebnisse
Empfehlung: Kaufen
seit: 27.04.2021
Kursziel: €13,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 27.10.2020 (zuvor: Hinzufügen) Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu ADVA Optical Networking SE (ISIN: DE0005103006) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 12,50 auf EUR 13,00.

Zusammenfassung:
Der Umsatz von ADVA stieg im Q1/21 um 8,9% auf €144,5 Mio. (FBe: €145,5 Mio; Q1/20: €132,7 Mio), während das Proforma-EBIT bei €12,9 Mio. lag (FBe: €10,9 Mio.; Q1/20: €-1,7Mio.). ADVA hat im ersten Quartal ihres Geschäftsjahres noch nie höhere Umsätze, Rentabilität, Auftragseingang und Cash-Generierung verzeichnet. Im Q1/21 profitierte das Unternehmen weiterhin sowohl von der zunehmenden Digitalisierung aufgrund der Pandemie als auch von der anhaltenden Verlagerung des Umsatz-Mix hin zu margenstärkeren Produkten bzw. Kunden sowie Software und Dienstleistungen. Im Q1/21 machten Software und Dienstleistungen 26% des Umsatzes aus, nach 20% im Geschäftsjahr 2019. ADVA scheint daher auf einem guten Weg zu sein, diesen Beitrag bis 2023 auf 30% zu steigern. ADVA gibt an, dass die Aussichten für das laufende Quartal 'sehr gut' sind. Die Ende Februar gegebenen Prognosen für das Gesamtjahr 2021 sahen einen Umsatz von €580 Mio. bis €610 Mio. und eine Proforma-EBIT-Marge von 6% bis 9% vor. ADVA erwartet nicht, dass mögliche halbleiterengpassbedingte Lieferverzögerungen das Erreichen des unveränderten Umsatzziels für das Gesamtjahr gefährden. Im Q1-Bericht hat das Management das obere Ende der Proforma-EBIT-Margenguidance auf 10% angehoben, während das untere Ende der Spanne unverändert bei 6% bleibt. Dies spiegelt unserer Ansicht nach einerseits die schneller als erwartete Verschiebung hin zu einem Produktmix mit höheren Margen und andererseits die Unsicherheit hinsichtlich der Auswirkungen des Halbleitermangels auf die Kosten wider. Ungeachtet des Halbleitermangels, von dem wir erwarten, dass er von relativ kurzer Dauet sein wird, prognostizieren wir für ADVA weiterhin eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate (CAGR) von 9,7% (zuvor 9,1%) für den Fünfjahreszeitraum bis Ende 2025, die hauptsächlich auf die Auswirkungen zunehmender Investitionen am Netzwerkrand auf ADVAs Kommmunikationsdienstleister-/ NFV- (Virtualisierung von Netzwerkfunktionen) und Netzwerksynchronisationstechnologiesegmente (ca. 30% des Umsatzes 2020) zurückzuführen ist. Die Margen von ADVA sind in diesen Segmenten höher als bei optischen Netzwerken (ca. 70% des Umsatzes 2020). Wir gehen davon aus, dass ihr schnelleres Wachstum dazu beitragen wird, die Proforma-EBIT-Marge von ADVA von 6,0% im Jahr 2020 auf 10,1% im Jahr 2025 zu steigern. Wir gehen davon aus, dass wir diese Prognose anheben werden, sobald ADVA die erfolgreiche Bewältigung des Halbleiterengpasses vermelden kann. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei, erhöhen jedoch das Kursziel auf €13,00 (zuvor: €12,50), um eine Reduzierung unserer Steuerbelastungsprognosen widerzuspiegeln.

First Berlin Equity Research has published a research update on ADVA Optical Networking SE (ISIN: DE0005103006). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and increased the price target from EUR 12.50 to EUR 13.00.

Abstract:
ADVA's Q1/21 sales climbed 8.9% to €144.5m (FBe: €145.5m; Q1/20: €132.7m) while proforma EBIT came in at €12.9m (FBe: €10.9m; Q1/20: €-1.7m). ADVA has never recorded higher sales, profitability, order intake and cash generation during the first quarter of its financial year. In Q1/21, the company continued to benefit from the increased pace of digitisation due to the pandemic as well as the ongoing shift in the sales mix towards higher margin products/customers and software and services. In Q1/21 software and services accounted for 26% of sales, up from 20% in FY2019. ADVA thus appears to be well on track to grow this contribution to the 30%targeted for 2023. ADVA sees the outlook for the current quarter as 'very good'. Full-year 2021 guidance given at the end of February was for sales of €580m-€610m and a proforma EBIT margin of 6%-9%. ADVA do not expect possible delivery delays stemming from the current semiconductor shortage to jeopardise the achievement of the full-year sales target which remains unchanged. In the Q1 report management raised the upper end of proforma EBIT margin guidance to 10% while the lower end of the range is unchanged at 6%. In our view this reflects on the one hand a faster than expected shift towards a higher margin product mix and on the other uncertainty as to the cost impact of the semiconductor shortage. Notwithstanding the semiconductor shortage, which we expect to be of relatively short duration, we continue to model a sales CAGR of 9.7% over the five year period to end 2025 driven in large part by increasing network edge investment on ADVA's carrier/NFV (network functions virtualisation) and network synchronisation technology segments (ca. 30% of 2020 sales). ADVA's margins are higher in these segments than in optical networking (ca. 70% of 2020 sales). We expect their faster growth to widen ADVA's proforma operating margin from 6.0% in 2020 to 10.1% in 2025. We expect to raise this figure once ADVA has demonstrated it can successfully negotiate the semiconductor shortage. We have raised the price target to €13.00 (previously: €12.50) to reflect a reduction in our tax charge forecasts. We maintain our Buy recommendation.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/22371.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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