Montega AG: Wolftank-Adisa Holding AG | Rating: Kaufen
Original-Research: Wolftank-Adisa Holding AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Wolftank-Adisa Holding AG
Unternehmen: Wolftank-Adisa Holding AG
ISIN: AT0000A25NJ6
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 02.11.2021
Kursziel: 22,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nicolas Gruschka
Wolftank-Adisa vermeldet neue Kooperation und expandiert erstmalig im Wasserstoff-Bereich nach Deutschland
Die intensivierten Wasserstoff-Aktivitäten von Wolftank-Adisa mittels Gründung einer neuen Tochtergesellschaft im vergangenen Jahr verzeichnen eine zunehmende Dynamik und werden durch die am Montag verkündete Zusammenarbeit mit der APEX-Group untermauert. Das erhöhte Wasserstoff-Exposure stärkt unsere positive Sicht auf den Investment Case und bietet mögliches Upside-Potenzial für die Aktie.
Zur Einordnung: Die APEX-Group ist ein junges deutsches Unternehmen, dessen Geschäftsmodell auf einer CO2-neutralen Energieversorgung mittels Wasserstoff-Lösungen basiert. Im März 2021 hat das Unternehmen die zu diesem Zeitpunkt größte netzwerkgekoppelte Wasserstoff-Anlage Europas in Betrieb genommen. Aktuell beschäftigt sich die APEX-Group mit der Realisierung von zwölf Großprojekten zur Energieversorgung mit Wasserstoff in Deutschland, die jeweils Betankungsanlagen für Fahrzeuge beinhaltet.
Kooperation strategisch sinnvoll: Zur Realisierung der Großprojekte haben die beiden Unternehmen am Montag eine Absichtserklärung zur Kompetenzbündelung verkündet. Wolftank-Adisa soll seine Expertise im Bereich der Logistik und Inbetriebnahme der benötigten Tanks einbringen. Wir sind davon überzeugt, dass die Kernkompetenzen von Wolftank-Adisa als etabliertes Unternehmen unterstützend auf die vorgelagerte Projektgewinnung von APEX wirkt und insofern durch die Partnerschaft eine attraktive Pipeline aufgebaut werden kann. Erste Aufträge und daraus resultierende Umsatzbeiträge dürften sich jedoch frühestens 2022 ergeben. Dabei erwarten wir pro Großprojekt für Wolftank-Adisa Erlöse im hohen sechsstelligen bis niedrigen siebenstelligen Euro-Bereich (MONe: 0,5-1,5 Mio. Euro). Dank Serienfertigung und daraus resultierenden Skaleneffekten rechnen wir auf der Bottom-Line mit überproportionalen Ergebnisbeiträgen. Aufgrund der derzeit noch geringen Visibilität haben wir diese allerdings noch nicht in unseren Prognosen berücksichtigt.
Höheres Wasserstoff-Exposure als Kurstreiber: Neben den Umsatz- und Ergebnispotenzialen dürften die zunehmenden Wasserstoff-Aktivitäten einen wesentlichen Einfluss auf die Aktie haben. Mit einem Peergroup EV/Umsatz-Multiple 2022e von 19,1x (Median) und einem möglichen Umsatz für die Wolftank Hydrogen GmbH von 7,5 Mio. Euro (exkl. mögliche Umsätze aus Kooperation mit der APEX-Group) für 2022 errechnet sich allein für die Tochter ein fairer Wert je Aktie von 29,00 Euro.
Fazit: Die bekanntgegebene Absichtserklärung ist für uns ein weiterer Beleg für die Wasserstoff-Kompetenzen von Wolftank-Adisa und stimmt uns zuversichtlich bezüglich des aus dem angestrebten Wasserstoff-Infrastrukturaufbau resultierenden Potenzials für das Unternehmen. Nicht zuletzt mit dem Blick auf die Peergroup erachten wir das zunehmende Wasserstoff-Exposure als wichtigen Treiber für die Bewertung der Aktie. Wir bestätigen daher unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 22,00 Euro.
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/23033.pdf
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