Montega AG: Havila Kystruten AS | Rating: Kaufen

Einstufung von Montega AG zu Havila Kystruten AS

Unternehmen:	Havila Kystruten AS
ISIN:	NO0013696799
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	27.02.2026
Kursziel:	95,00 NOK (zuvor: 105,00 NOK)
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Tim Kruse, CFA

Schwächer als erwartetes Q4 aufgrund niedrigerer Auslastung und operativer KPIs – Buchungen für 2026 bleiben ermutigend

Havila Kystruten hat gestern die Zahlen für Q4 veröffentlicht, die unter den Erwartungen lagen.

[Tabelle]

Die wesentliche Abweichung resultierte aus den operativen Umsätzen, die sich auf NOK 263,7 Mio. beliefen und damit rund 14% unter dem Vorjahresniveau lagen. Zwar hatten wir nach dem außergewöhnlich starken Vorjahresquartal mit einer moderaten Abschwächung der Auslastung gerechnet, die gemeldete Auslastungsquote von 70,8% blieb jedoch unter unserer Prognose. Im Bericht sowie in der heutigen Telefonkonferenz führte das Management dies primär auf eine verzögerte Vertriebskampagne für das Quartal zurück, die für 2026 bereits vorgezogen wurde. Allerdings entwickelten sich auch weitere KPIs im Quartal schwächer, was zu einer deutlicheren Abweichung von unseren Schätzungen führte. Infolgedessen erreichte Havila im vierten Quartal lediglich ein EBITDA auf Break-even-Niveau und verfehlte damit sowohl die EBITDA-Guidance als auch unsere Erwartungen.

[Abbildung]

Gleichwohl sehen wir in der schwachen Quartalsentwicklung eher einen temporären Effekt als ein strukturelles Problem, was aus unserer Sicht auch teilweise dem Fokus des Managements auf die Refinanzierung im vierten Quartal geschuldet sein dürfte. Die Nachfrage entlang der Postschiffroute bleibt grundsätzlich intakt.

Havila verfügt weiterhin über ein klar differenziertes Produkt und profitiert von einer zunehmenden Markenbekanntheit. Die Buchungen für 2026 liegen bereits bei 82% des Kapazitätsziels für das aktuelle Geschäftsjahr (ca. 77%), bei einem angestrebten Preisniveau von rund 10–15% über 2025.

Fazit: Trotz der enttäuschenden Entwicklung in Q4 sehen wir Havila weiterhin gut positioniert, um 2026 einen spürbaren Anstieg von Umsatz und Ergebnis zu erzielen, wobei sich die Wettbewerbsvorteile aus unserer Sicht weiter verstetigen dürften. Vor dem Hintergrund der schwachen Q4-Zahlen haben wir unsere Prognosen etwas zurückgenommen und senken unser Kursziel auf NOK 95,00 (zuvor: NOK 105,00).



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