Sphene Capital GmbH: Alzchem Group AG | Rating: Buy

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Alzchem Group AG

Deutlicher Ausbau der Kreatin-Produktion

Gestern hat Alzchem den Beschluss über ein Investitionsprogramm in Höhe von rund EUR 120 Mio. für den Neubau einer weitgehend automatisierten Produktionsanlage für Kreatin, dessen Vorprodukte und der vorgelagerten Infrastruktur bekanntgegeben. Angabe gemäß wird aus diesem Projekt ein zusätzliches jährliches Umsatzpotenzial im unteren dreistelligen Millionenbereich erwartet. Die Inbetriebnahme der vom BMWE geförderten Kapazitätserweiterungsanlage soll stufenweise ab H2/2027e erfolgen.

Das Kreatin-Segment hat für Alzchem aus unserer Sicht strategische Bedeutung, da es nicht nur ein margenträchtiges Geschäftsfeld adressiert, das weniger konjunktursensitiv ist als die klassische Basischemie, sondern auch, weil Alzchem als einziger europäischer Anbieter hochreinen Kreatins einen klaren Qualitätsvorteil gegenüber asiatischen Anbietern besitzt und diesen durch Skalierung stärken kann. Gleichzeitig wird Kreatin zunehmend auch außerhalb des sportorientierten Segments nachgefragt: Strukturelle Treiber sind u. a. das steigende Interesse an leistungsunterstützenden Substanzen im Alltag, gesundheitliche Präventionsstrategien etwa gegen Sarkopenie (altersbedingter Muskelabbau), Frailty bei älteren Menschen oder Stoffwechselerkrankungen. Hier kann Alzchem mit seiner Positionierung als Premiumanbieter durch die Erschließung neuer Produktkategorien (z. B. funktionelle Lebensmittel) die potenzielle Zielgruppe sukzessive erweitern und die Abhängigkeit von industriellen Kunden verringern.

Unter Berücksichtigung der geplanten Investitionen und der daraus erzielbaren Cashflows heben wir unser aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell abgeleitetes Kursziel (Base-Case-Szenario) auf EUR 186,70 von EUR 179,50 je Aktie an und bestätigen angesichts einer von uns erwarteten Kursperformance (ohne Berücksichtigung der zwischenzeitlich erwarteten Dividenden) von 38,7% unser Buy-Rating für die Aktien der Alzchem Group AG.