Montega AG: MPC Münchmeyer Petersen Capital AG | Rating: Kaufen

Bewertung deutlich unter Substanzwert

MPC Capital hat jüngst die Q1-Zahlen vorgelegt und die Jahresprognose bestätigt.

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Top-Line in Q1 noch durch USD-Entwicklung belastet – Guidance bestätigt: Im Auftaktquartal verzeichnete MPC Capital einen währungsbedingten Rückgang sowohl der Management Fees als auch der Transaction Fees um rund 8 % yoy. Dieser primär durch den schwächeren USD induzierte Effekt beeinträchtigt den operativen Ausblick jedoch nicht: Das Management hat die Jahresprognose vollumfänglich bestätigt und verweist auf die hohe Visibilität bereits kontrahierter Transaktionen. Die Projekt-Pipeline (Neubauprogramm) aggregiert sich mittlerweile auf ein Investitionsvolumen von 1,4 Mrd. USD, was kurz- bis mittelfristig zu höheren Transaktions- und Managementgebühren führen dürfte.

Auf der Ergebnisseite kompensierten gestiegene Co-Investment-Erträge – maßgeblich getrieben durch die erfolgreiche Veräußerung zweier Schiffseinheiten – die operativen Einbußen spürbar. Entsprechend lagen das EBT als auch die EPS mit +17% deutlich über dem Vorjahresniveau. Ein Liquiditätsaufbau um 5,5 Mio. EUR auf nunmehr 40,9 Mio. EUR per Ende Q1 unterstreicht die solide Bilanzqualität und sichert der Gesellschaft komfortablen finanziellen Spielraum für weiteres Wachstum.

MPCC-Kursrallye legt signifikante Unterbewertung offen: Das Ertragsprofil von MPC Capital wird stark durch das Finanzergebnis geprägt, welches im Wesentlichen auf Beteiligungs- und Co-Investment-Erträgen basiert. Die strategische Kernbeteiligung an der in Oslo gelisteten MPCC (ca. 14%) wird seit Beginn des Geschäftsjahres at equity bilanziert. Diese Umstellung stärkt das Finanzergebnis sowie das EBT, wird auf EPS-Ebene aber durch ein höheres auf Minderheitenanteile entfallendes Ergebnis weitgehend neutralisiert. Die MPCC-Aktie verzeichnete zuletzt eine starke Performance und notiert aktuell auf einem Vier-Jahres-Hoch. Daraus resultiert eine erhebliche Bewertungsanomalie für die MPC Capital-Aktie: Der Marktwert der indirekt gehaltenen MPCC-Anteile deckt nahezu den gesamten Enterprise Value (EV) der MPC Capital ab. Faktisch erhalten Investoren das operative Dienstleistungsgeschäft sowie einen Teil des verbleibenden Asset-Portfolios beim aktuellen Kursniveau sozusagen 'umsonst“.

Fazit: MPC Capital bleibt operativ und strategisch voll auf Kurs. Wir antizipieren einen kontinuierlichen Ausbau der margenstarken Serviceplattform, was den Anteil der wiederkehrenden Erlöse (recurring revenues) weiter stärken wird. Flankiert wird diese Entwicklung durch ein werthaltiges Co-Investment-Portfolio in den Bereichen Schifffahrt und Energie-Infrastruktur. Dessen Marktwert übertrifft den aktuellen EV der Gesellschaft und untermauert das fundamentale Upside-Potenzial der Aktie. Wir bekräftigen unser Rating Kaufen mit einem Kursziel von 7,00 EUR.



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