GBC AG: sdm SE | Rating: Kaufen
Original-Research: sdm SE - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu sdm SE
Unternehmen: sdm SE
ISIN: DE000A3CM708
Anlass der Studie: Researchstudie (Comment)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 5,45 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker
9-Monate 2022: sdm setzt dynamischen Wachstumskurs fort; hohe personelle
Auslastung ermöglicht solide finanzielle Performance; Anpassung der
Prognosen und des Kursziels; Kaufen-Rating bestätigt
Am 14.11.2022 hat die sdm SE (sdm) erstmals einen Konzernabschluss für ihre
9-Monatsgeschäftzahlen des laufenden Geschäftsjahres veröffentlicht.
Entsprechend ist ein Vorjahresvergleich zwar nicht ohne weiteres möglich.
Basierend auf den veröffentlichten Geschäftszahlen hat die
Sicherheitsdienstleistungsgesellschaft in den ersten neun Monaten des
Geschäftsjahres mit einem deutlichen Umsatzanstieg um 38,4% auf 12,76 Mio.
€ (vergleichbarer Umsatz 9M 2021: 9,22 Mio. €) seinen eingeschlagenen
Wachstumskurs aber rasant fortgesetzt. Hierbei konnte die Gesellschaft laut
eigenen Angaben weiterhin von einer anhaltend hohen Nachfrage nach
Sicherheitsdienstleistungen von Behörden, Unternehmen und Privatpersonen
profitieren. Dies ermöglichte unserer Einschätzung nach eine besonders hohe
Auslastung des Personalstamms und in der Folge ein dynamisches Wachstum.
Zudem gab die Gesellschaft bekannt, dass sich das zweistellige Wachstum
auch im vierten Quartal weiter fortsetzen soll.
Auf operativer Ebene wurde mit einem erzielten EBITDA von 1,08 Mio. € ein
deutlich positives Betriebsergebnis erzielt und damit auch der profitable
Wachstumskurs über die vergangenen beiden Quartale hinaus beibehalten.
Hieraus resultierte eine EBITDA-Marge von 8,50%. Das EBITDA berücksichtigt
zudem auch Holdingkosten in Höhe von 0,30 Mio. €.
Unter weiterer Berücksichtigung von Abschreibungseffekten, die v.a. aus
kontinuierlichen Abschreibungen der operativen Tochtergesellschaften
(Geschäfts- und Firmenwertabschreibungen) resultieren, ergab sich ein EBIT
von 0,83 Mio. €. Auf Nettoebene wurde ein Jahresüberschuss in Höhe 0,46
Mio. € erzielt.
Darüber hinaus hat sdm ebenfalls Anfang November bekannt geben, dass sich
das Unternehmen unter anderem in fortgeschrittenen Verhandlungen befindet
eine Mehrheitsbeteiligung an einem Sicherheitsdienstleister zu erwerben.
Dieser hat im Jahr 2021 einen Umsatz im zweistelligen
Millionen-Euro-Bereich erzielt und ist profitabel. Diese beabsichtigte
Übernahme hat einen hohen transformativen Charakter und damit würde sdm
umsatz- und ergebnisseitig in „neue Dimensionen“ vorstoßen. An dieser
Stelle ist zu betonen, dass das avisierte anorganische Wachstum ein fester
Bestandteil der Unternehmensstrategie der Sicherheitsgesellschaft ist.
In Anbetracht der bisherigen starken Geschäftsentwicklung und des positiven
Ausblicks auf das laufende vierte Quartal, hat das sdm-Management seine
bisherige Guidance (EBIT von mind. 1,45 Mio. €) für das Geschäftsjahr 2022
konkretisiert. Die Gesellschaft erwartet für das laufende Geschäftsjahr
Umsatzerlöse in einer Bandbreite von 17,00 Mio. € bis 18,00 Mio. € und
damit einen deutlichen Umsatzsprung zum Vorjahr (2021: 12,99 Mio. €).
Vor dem Hintergrund der konkretisierten Guidance, haben wir unsere
bisherige Umsatzprognose für das aktuelle Geschäftsjahr 2022 auf 17,29 Mio.
€ (zuvor: 16,97 Mio. €) angehoben. Bedingt durch über unseren Erwartungen
liegende Geschäfts- und Firmenwertabschreibungen der Gesellschaft, haben
wir unsere bisherige EBIT-Prognose auf 1,47 Mio. € (zuvor: 1,76 Mio. €)
angepasst. Für die beiden nachfolgenden Geschäftsjahre haben wir unsere
Umsatzschätzungen beibehalten. Aufgrund niedrigerer als bisher erwarteter
Holdingkosten, haben wir jedoch unsere bisherigen EBITDA-Schätzungen für
das GJ 2023 auf 2,20 Mio. € (zuvor: 1,90 Mio. €) und für das GJ 2024 auf
2,52 Mio. € (zuvor: 2,24 Mio. €) angehoben. Unsere EBIT-Schätzungen für
diese Geschäftsperioden haben wir insbesondere aufgrund von höheren
Abschreibungen unverändert bei 1,88 Mio. € (GJ 2023) und 2,20 Mio. € (GJ
2024) belassen.
Basierend auf unseren beibehaltenen kurz- und mittelfristigen Prognosen,
aber neu berechneten reduzierten Kapitalkosten (WACC), haben wir mithilfe
unseres DCF-Modells einen fairen Wert in Höhe von 5,45 € je Aktie ermittelt
und damit unser bisheriges Kursziel (5,10 €) angehoben. Die Senkung unseres
WACCs (auf nun 10,8% statt zuvor 11,4%) resultiert aus einem gesenkten
„GBC-Beta“ (auf 1,70 statt, zuvor 1,93) aufgrund des sich zeigenden
risikoärmeren Charakters des sdm-Geschäftsmodells. Kapitalkostenerhöhend
hat sich hingegen der zuletzt deutlich angestiegene risikofreie Zins auf
1,50% (zuvor: 0,80%) ausgewirkt. In Anbetracht des aktuellen Kursniveaus
vergeben wir damit weiterhin das Rating „Kaufen“ und sehen ein deutliches
Kurspotenzial in der sdm-Aktie.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/26045.pdf
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 25.11.2022 (14:01 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 28.11.2022 (10:00 Uhr)
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
