First Berlin Equity Research GmbH: Formycon AG | Rating: Buy
Original-Research: Formycon AG - von First Berlin Equity Research GmbH
Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Formycon AG
Unternehmen: Formycon AG
ISIN: DE000A1EWVY8
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Buy
seit: 14.04.2022
Kursziel: 89,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 20.05.2021: Hochstufung von HInzufügen auf Kaufen
Analyst: Simon Scholes
First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Formycon AG (ISIN: DE000A1EWVY8) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 78,00 auf EUR 89,00.
Zusammenfassung:
Formycon hat eine €650 Mio.-Transaktion mit dem Unternehmen Athos KG der
Gebrüder Strüngmann bekannt gegeben, im Rahmen derer das Unternehmen seine
Beteiligung an den beiden Biosimilars FYB201 (Referenzprodukt: Lucentis)
und FYB202 (Referenzprodukt: Stelara) erhöhen wird. Darüber hinaus werden
Athos und Formycon-Aktionär Active Ownership Formycon eine Kreditlinie in
Höhe von 50 Millionen Euro gewähren. Wir schätzen, dass infolge des Deals
die Lizenzgebühr von Formycon auf Erlöse von FYB201 von ca. 9 % auf ca. 15
% und auf Erlöse von FYB202 von ca. 9 % auf ca. 35 % steigen werden. Im
Gegenzug wird Formycon 4 Mio. neue Aktien an Athos ausgeben. Nach der
Transaktion, die voraussichtlich bis Ende des laufenden Quartals
abgeschlossen sein wird, wird Athos mit einem Anteil von 26,6 % der größte
Anteilseigner von Formycon sein. Dieser Teil der Transaktion wird mit
€83,41 je Aktie oder €334 Mio. bewertet. Der Restbetrag von €316 Mio. ist
ein Earnout, unter dem Athos an Lizenzgebühren für FYB201 und FYB202
partizipieren wird. Wir gehen davon aus, dass die Erhöhung der
Lizenzgebühren an Formycon die 36-prozentige Erhöhung der ausstehenden
Aktien und den Mittelabfluss aufgrund des Earnouts bei weitem überwiegen
wird. Formycon hat erklärt, dass es fünf Biosimilars parallel entwickeln
kann. Formycons Portfolio von Biosimilar-Kandidaten besteht derzeit aus
vier benannten Verbindungen - FYB201, FYB202, FYB203 und FYB206. Die
Referenzprodukte für die ersten drei dieser Verbindungen sind bekannt, und
wir gehen davon aus, dass Formycon das Referenzprodukt für FYB206 noch in
diesem Jahr ankündigen wird. Wir rechnen damit, dass FYB201, FYB202 und
FYB203 alle bis Ende 2024 auf den Markt kommen werden. Dies deutet darauf
hin, dass Formycon bis 2025/26 neben FYB206 vier weitere
Biosimilar-Kandidaten in der Entwicklung haben wird. Formycon und die
Tochtergesellschaften von Athos haben die Entwicklung von FYB201, FYB202
und FYB203 (Referenzprodukt: Eylea) kofinanziert. Die höheren
Lizenzeinnahmen aus dem Athos-Deal und die Erlöse aus der Kreditlinie
werden es Formycon ermöglichen, die zukünftige Entwicklung von Biosimilars
unabhängig von Partnern zu finanzieren. Dies wird die durchschnittliche
Lizenzgebühr des Unternehmens weiter erhöhen. Die Aussichten sowohl für das
Wachstum als auch für die Margenausweitung sehen daher sehr günstig aus.
Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei und heben das Kursziel von €78,00
auf €89,00 an.
First Berlin Equity Research has published a research update on Formycon AG (ISIN: DE000A1EWVY8). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and increased the price target from EUR 78.00 to EUR 89.00.
Abstract:
Formycon has announced a €650m transaction with the Strüngmann Brothers
company, Athos KG, under which it will raise its participation in the two
biosimilars FYB201 (reference product: Lucentis) and FYB202 (reference
product: Stelara). In addition, Athos and Formycon shareholder Active
Ownership will extend a €50m credit line to Formycon. We estimate that
Formycon's royalty on FYB201 sales will rise from ca. 9% to ca. 15% and on
FYB202 sales from ca. 9% to ca. 35% as a consequence of the deal. In
return, Formycon will issue 4 million new shares to Athos. Following the
transaction, which is expected to complete by the end of the current
quarter, Athos will be the largest shareholder in Formycon with a 26.6%
stake. This part of the transaction is valued at €83.41 per share or €334m.
The balance of €316m is in the form of an earnout under which Athos will
participate in FYB201 and FYB202 royalties. We expect the increase in
royalties to Formycon as a result of the deal to greatly outweigh the
impact of the 36% increase in shares outstanding and the cash outflow due
to the earnout. Formycon has stated it can develop five biosimilars in
parallel. Formycon's portfolio of biosimilar candidates currently consists
of four named compounds - FYB201, FYB202, FYB203 and FYB206. The reference
products for the first three of these compounds are known and we expect
Formycon to announce the reference product for FYB206 later this year. We
expect FYB201, FYB202 and FYB203 to have all reached the market by the end
of 2024. This suggests that by 2025/26 Formycon will have four other
biosimilar candidates in addition to FYB206 under development. Formycon and
Athos' subsidiaries have co-financed the development of FYB201, FYB202 and
FYB203 (reference product: Eylea). The higher royalty income stemming from
the Athos deal and the proceeds from the credit line will enable Formycon
to finance future biosimilar development independently of partners. This
will raise the company's average royalty rate further. The outlook for both
growth and margin expansion thus looks very favourable. We maintain our Buy
recommendation and raise the price target from €78.00 to €89.00.
Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/23843.pdf
Kontakt für Rückfragen
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Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com
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