GBC AG: USU Software AG | Rating: Kaufen
Original-Research: USU Software AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 35,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann
Erfolgreiche Geschäftsentwicklung auch im Q3 2021 fortgesetzt; Wir heben Ergebnisprognose für 2021 leicht an; Kursziel auf 35,50 EUR leicht angehoben
Auch im dritten Quartal 2021 hat die USU Software AG von einer inländischen hohen Nachfrage nach Digitalisierungsprojekten profitiert und mit Umsatzerlösen in Höhe von insgesamt 81,86 Mio. EUR (VJ: 77,86 Mio. EUR) einen neuen Rekordwert erreicht. Die hohe, unter anderem auch durch Corona verursachte, Nachfrage nach Digitalisierungsprojekten hatte dabei insbesondere einen starken Anstieg der Beratungserlöse auf 47,75 Mio. EUR (VJ: 44,56 Mio. EUR) nach sich gezogen. Hier sind zudem Effekte des in den vergangenen Perioden umgesetzten Personalausbaus sichtbar.
Parallel dazu legten auch die wiederkehrenden Wartungs-/SaaS-Umsätze um 6,4 % auf 25,36 Mio. EUR (VJ: 23,83 Mio. EUR) deutlich zu. Hier ist der anhaltende Trend hin zum Cloud-Geschäft ersichtlich, was dazu geführt hat, dass die SaaS-Umsätze um 12,8 % besonders dynamisch gestiegen sind. Mittlerweile haben die wiederkehrenden Umsätze einen Anteil von rund 30 % an den Konzern-Umsätzen, womit eine gute Erlösbasis vorhanden ist. Im Zusammenhang mit dem Anstieg der SaaS-Umsätze minderten sich die Lizenzerträge in den ersten neun Monaten 2021 um -6,3 % auf 7,81 Mio. EUR (VJ: 8,33 Mio. EUR), wobei hier unterjährig eine positive Tendenz erkennbar wird.
Analog zum neuen Umsatzrekord-Niveau wurde auch beim bereinigten EBIT in Höhe von 7,24 Mio. EUR (VJ: 5,20 Mio. EUR) ebenfalls eine neue Rekordmarke aufgestellt. Mit einer bereinigten EBIT-Marge in Höhe von 8,8 % (VJ: 6,7 %) entwickelt sich das Rentabilitätsniveau weiter in Richtung der anvisierten mittelfristigen Zielmarke von 13 - 15 %.
Mit Veröffentlichung der 9-Monatszahlen hat das USU-Management sowohl die kurzfristigen Prognosen für 2021 (leichtes Umsatzwachstum; bereinigtes EBIT: 9-10 Mio. EUR) als auch die Mittelfristprognose (Umsatzwachstum: 10 % p.a.; bereinigte EBIT-Marge: 13-15%) bestätigt. Für das laufende Geschäftsjahr stuft das USU-Management das Erreichen der oberen Prognosebandbreite als wahrscheinlich ein. Die Ergebnis-Guidance stufen wir jedoch angesichts der bislang erreichten Werte sowie der Tatsache, dass im vierten Quartal traditionell der größte Anteil an margenstarken Lizenzerlösen anfällt, als etwas konservativ ein. Uns ist bewusst, dass die Höhe der schwer prognostizierbaren Lizenzerträge einen starken Einfluss auf das Ergebnis hat. Selbst wenn die hohen Lizenzumsätze aus dem JahresendQuartal 2020 in Höhe von 4,59 Mio. EUR nicht erreicht werden, sollte die USU Software AG dennoch in der Lage sein, die Prognose-Bandbreite zu übertreffen. Wir heben unsere Prognose des bereinigten EBIT auf 10,73 Mio. EUR (bisher: 9,85 Mio. EUR) an. Die Prognosen für die kommenden Geschäftsjahre behalten wir unverändert bei.
Weiterhin dürfte die USU Software AG, mit dem in den vergangenen Berichtsperioden bewusst ausgebauten Personalbestand, über eine gute Grundlage für das künftige Wachstum verfügen. Besonders der unverändert hohe Bedarf an Digitalisierungs-dienstleistungen seitens der für die Gesellschaft wichtigen Branchen (öffentlicher Dienst, Finanzbranche) sollte das erwartete Geschäftswachstum weiter unterstützen. Diesbezüglich verfügt die Gesellschaft zum 30.09.2021 über einen neuen Rekordauftragsbestand in Höhe von 64,58 Mio. EUR (VJ: 60,40 Mio. EUR). Auch das internationale Geschäft, welches noch von der Corona-Pandemie betroffen war, sollte wieder Wachstumsimpulse beisteuern. Im Ausland ist das Neukundengeschäft entscheiden-der für den Unternehmenserfolg.
Wir haben die neuen Prognosen für das laufende Geschäftsjahr 2021 in unserem DCF-Bewertungsmodell berücksichtigt und ein geringe Kurszielanhebung auf 35,50 EUR (bisher: 35,30 EUR) ermittelt. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/23121.pdf
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 22.11.2021 (08:13 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 22.11.2021 (09:30 Uhr)
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