Montega AG: FORTEC Electronic AG | Rating: Kaufen
Original-Research: FORTEC Electronic AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu FORTEC Electronic AG
Unternehmen: FORTEC Electronic AG
ISIN: DE0005774103
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 31.08.2022
Kursziel: 28,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato
FORTEC nach vorläufigen FY-Zahlen mit Rekordergebnis – Strategieumsetzung trotz unsicherem Marktumfeld im Plan
FORTEC Elektronik hat jüngst vorläufige FY-Zahlen 2021/22 veröffentlicht, die umsatzseitig im Rahmen und ergebnisseitig leicht über unseren Erwartungen liegen. Die unterjährig angehobenen Wachstumsziele wurden demnach mit einem Rekord-EBIT erfüllt.
Umsatzprognose am oberen Ende der Bandbreite erfüllt: Vorbehaltlich der Finalisierung der Abschlussprüfung erzielte FORTEC in Q4 einen Umsatz von 23,0 Mio. Euro (+16,8% yoy), der nahezu unserer Erwartung von 22,5 Mio. Euro entspricht. Für FY21/22 ergibt sich daraus ein Konzernerlös von 89,0 Mio. Euro (+14,9% yoy), welcher am oberen Ende der avisierten Guidance liegt. Die branchenweiten Lieferengpässe bei kritischen Bauteilen wurden vom Management demnach sehr gut umgangen. Ausschlaggebend hierfür war u.E. der bereits in 2019 durchgeführte Ausbau der Lagerkapazitäten. Auf Segmentebene ist das Wachstum u.E. vor allem durch die Datenvisualisierung getrieben. Hier entwickelte sich das Geschäft mit Industriemonitoren ggü. der schwachen Vorjahresbasis sehr erfreulich. Zudem konnte v.a. das USA-Geschäft aufgrund einer corona-bedingt niedrigen Vorjahresbasis ein hohes Wachstum verzeichnen (+46,0% yoy).
EBIT mit Rekordergebnis leicht über den Erwartungen: Das vorläufige Konzern-EBIT lag in Q4 mit 2,3 Mio. Euro etwa 35% über Vorjahr sowie über unserer Erwartung (2,0 Mio. Euro). Die EBIT-Marge erhöhte sich entsprechend um 1,0 PP yoy auf 9,8%. Neben dem positiven Operating Leverage waren auch Preissteigerungen (MONe: 5-8%) für die signifikante Verbesserung der Profitabilität verantwortlich, welche die gestiegenen Bezugspreise überkompensieren konnten. Die überproportionalen Preissteigerungen konnten u.E. auch aufgrund des gesteigerten Kundenmehrwerts der FORTEC-Produktpalette durch sog. „Design-In Projekte“ im Segment Stromversorgung erzielt werden. Diese sind hochprofitabel, da hierbei individualisierte Produktlösungen in Zusammenarbeit mit Kunden erarbeitet werden. Im Segment Datenvisualisierung konnte der intensivierte Absatz von Systemlösungen die Marge steigern. Auf FY-Ebene stellt sich folglich mit 8,6 Mio. Euro ein Rekord-EBIT für den Konzern inkl. Margensteigerung von 2,8 PP yoy auf 9,7% dar. Damit wurde die unterjährig erhöhte EBIT-Guidance (8,0-8,7 Mio. Euro, zuvor: bis zu +20% yoy) am oberen Ende erfüllt.
Strategieumsetzung erfolgreich: Die vorläufigen Kennzahlen belegen u.E. die erfolgreiche Umsetzung der strategischen Initiativen FORTECs(u.a. Lagerkapazitätsausbau, Erhöhung der Wertschöpfung) und erhöhen die Visibilität des Umsatzziels von 100 Mio. Euro bis 2023 (inkl. M&A). Im GJ 22/23 sollte zudem der Margenrückgang durch weitere Kostensteigerungen angesichts der starken Marktpositionierung u.E. geringer ausfallen als ursprünglich avisiert. Wir sind davon überzeugt, dass FORTEC sich unverändert in einer anhaltenden Wachstumsphase befindet und die Marge mittelfristig weiter ausbauen kann.
Fazit: FORTEC konnte im letzten GJ seine Wachstumsziele vollständig erreichen. Die Wachstumstreiber sind u.E. vollständig intakt. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 28,00 Euro.
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/25241.pdf
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