Sphene Capital GmbH: Surteco Group SE | Rating: Buy
Original-Research: Surteco Group SE - von Sphene Capital GmbH
Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Surteco Group SE
Unternehmen: Surteco Group SE
ISIN: DE0005176903
Anlass der Studie: Update Report
Empfehlung: Buy
seit: 30.10.2023
Kursziel: EUR 26,50 (unverändert)
Kursziel auf Sicht von: 24 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Peter Hasler
Belastung durch einmalige Sondereffekte
Wir bestätigen unser aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell
(Base-Case-Szenario) abgeleitetes Kursziel von EUR 26,50 und unser
Buy-Rating für die Aktien der Surteco Group SE. Nachdem die vorläufigen
Neunmonatszahlen zu den Umsätzen (EUR 637,3 Mio., +7,5% YoY) und dem
operativen Ergebnis (EBIT: EUR 4,1 Mio., -90,1% YoY) sowie die damit
einhergehende Gewinnwarnung bereits in einer Vorabmeldung veröffentlicht
worden waren, ergaben sich aus dem Ende letzter Woche veröffentlichten
Neunmonatsbericht 2023 aus unserer Sicht keine wesentlichen Überraschungen.
Bestätigt wurde im Neunmonatsbericht insbesondere unsere Einschätzung,
wonach vornehmlich konjunkturbedingt unausgelastete Produktionskapazitäten
und höher als erwartete Einmalaufwendungen aus der Übernahme und
Integration der Omnova-Geschäftsbereiche und aus dem Personalbereich
ergebnisbelastend wirkten und letztlich für die Guidance-Reduzierung
verantwortlich waren. Ohne Sondereffekte durch Akquisitions- und
Integrationskosten, Kaufpreisallokation, Rückstellungen für
Personalmaßnahmen und Beratungskosten wäre das EBIT nach neun Monaten
deutlich höher als berichtet ausgefallen (EBIT adjusted: EUR 27,6 Mio.).
Bei der Bewertung des Neunmonatsberichts im Detail hervorzuheben ist aus unserer Sicht die Materialaufwandsquote, die im Jahresvergleich um 90 Basispunkte auf 50,7% gesenkt werden konnte; hier dürften sich die rückläufigen Polymer- und Strompreise entlastend ausgewirkt haben. Dass dagegen die Personalaufwandsquote im Jahresvergleich um 380 Basispunkte deutlich höher ausfiel, ist unter anderem auf Rückstellungen für bevorstehende Personalmaßnahmen zurückzuführen. Da diese Einmalcharakter haben, wohingegen Surteco von einer anhaltenden Entspannung der Materialaufwandsquote auch noch im kommenden Jahr profitieren sollte, ist nach unserer Einschätzung 2024e mit einer deutlichen Verbesserung der Ertragslage zu rechnen. Wir bestätigen unsere Prognose, die für 2024e von einem Anstieg des operativen Ergebnisses (EBIT) auf EUR 60,7 Mio. (2023e: EUR 10,0 Mio.) ausgeht. Dies entspricht einer EBIT-Marge 2024e von 6,7%, was aus unserer Sicht im Vergleich zu früheren Werten (zuletzt 2020: 7,4% bzw. 2021: 9,4%) weiteren Spielraum für die Folgejahre lässt.
Für das laufende Jahr 2023e wurde die Guidance, wonach auf Gesamtjahressicht mit einem EBIT (reported) zwischen EUR 5 und 15 Mio. und einem um Sonderaufwendungen adjustierten EBIT zwischen EUR 35 und 45 Mio. gerechnet wird, ebenso bestätigt wie die aktualisierte Umsatz-Guidance, die für das Gesamtjahr von einem „erheblich“ unterhalb der ursprünglichen Prognose von EUR 920 bis 950 Mio. liegenden Wert ausgeht.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/27975.pdf
Kontakt für Rückfragen
Peter Thilo Hasler, CEFA
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