First Berlin Equity Research GmbH: ADVA Optical Networking SE | Rating: Kaufen
Original-Research: ADVA Optical Networking SE - von First Berlin Equity Research GmbH
Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu ADVA Optical Networking SE
Unternehmen: ADVA Optical Networking SE ISIN: DE0005103006
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 04.03.2022
Kursziel: €20,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 10.01.2022 (vorher: Hinzufügen)
Analyst: Simon Scholes, CFA
First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu ADVA Optical Networking SE (ISIN: DE0005103006) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 18,00 auf EUR 20,00.
Zusammenfassung:
Ende Januar gab ADVA bekannt, dass die Eigentümer von mehr als 60 % des
Aktienkapitals der Fusion zwischen ADVA und ADTRAN zugestimmt haben.
Nachdem diese Schwelle überschritten wurde, kann die Fusion nun
vorbehaltlich der behördlichen Genehmigung durchgeführt werden. Die
zuständigen US-Behörden haben der Transaktion zugestimmt, die endgültige
Genehmigung in Deutschland steht jedoch noch aus. Das Management von ADVA
geht davon aus, dass dies im zweiten oder dritten Quartal dieses Jahres
geschehen wird. Der geplante Zusammenschluss von ADVA und ADTRAN bringt
zwei Spezialisten für Glasfaser-Edge-Netzwerke im zweiten Jahr eines
Investitionsbooms in Edge-Netzwerke zusammen. Die durch die
COVID-19-Pandemie hervorgerufene Verlagerung von Arbeit und Freizeit in den
häuslichen Bereich war der erste Auslöser für die Beschleunigung der
Investitionen in den Netzwerkrand. Die von den amerikanischen und
europäischen Regierungen bereitgestellten Mittel in Höhe von USD190 Mrd.
für Investitionen in die Breitbandinfrastruktur, die Einführung von 5G, das
Wachstum des Internets der Dinge, die Ablösung der Huawei-Infrastruktur und
das Aufkommen des Metaversums dürften dafür sorgen, dass der Boom
mindestens bis zum Ende dieses Jahrzehnts ungebrochen anhält. Im Vorfeld
des Fusionsabschlusses haben sowohl ADVA als auch ADTRAN Zahlen für Q4/21
vorgelegt, die über den Konsenserwartungen lagen. Das untere Ende der
ADVA-Umsatzprognose für 2022 in Höhe von €650 Mio. bis €700 Mio. liegt
ebenfalls über unserer früheren Prognose für 2022 für ADVA allein in Höhe
von €643 Mio. Wir haben unsere Prognosen überarbeitet und gehen nun für das
fusionierte Unternehmen von einer durchschnittlichen jährlichen
Wachstumsrate des Umsatzes und EBITDAs während der Periode 2021-26 von 11,2
% bzw. 26,7 % aus (zuvor: 8,7 % bzw. 25,5 %). Wir rechnen damit, dass das
Umsatzwachstum durch die oben beschriebenen Nachfragetreiber sowie durch
Cross-Selling-Möglichkeiten, die von der Geschäftsleitung auf USD60 Mio.
bis USD120 Mio. jährlich geschätzt werden, angekurbelt wird. Die
angedeutete Margenausweitung ergibt sich aus der allmählichen Abschwächung
des derzeitigen Komponentenmangels, der anhaltenden Verschiebung des
Umsatzmixes hin zu Kunden und Produkten mit höheren Margen, der operativen
Hebelwirkung sowie den Kostensynergien, die das Management auf USD52 Mio.
schätzt. Wir sehen den fairen Wert der ADVA-Aktie nun bei €20,00 (vorher:
€18,00). Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei.
First Berlin Equity Research has published a research update on ADVA Optical Networking SE (ISIN: DE0005103006). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and increased the price target from EUR 18.00 to EUR 20.00.
At the end of January, ADVA announced that owners of more than 60% of its share capital had accepted the ADVA/ADTRAN merger. With this threshold crossed, the merger can now proceed subject to regulatory approval. The relevant US authorities have given permission for the transaction to take place, but final approval is still required in Germany. ADVA's management expect this to be forthcoming in Q2 or Q3 of this year. The proposed merger of ADVA and ADTRAN brings together two fibre optic edge networking specialists in the second year of an edge network investment boom. The shift towards home-based work and leisure caused by the COVID-19 pandemic acted as the initial trigger for accelerating investment at the network edge. US and European government funding of USD190bn in broadband infrastructure investment, the roll-out of 5G, the growth of the Internet of Things, the replacement of Huawei infrastructure, and the emergence of the metaverse look set to ensure that the boom continues without interruption until at least the end of this decade. Ahead of the merger completion both ADVA and ADTRAN have reported Q4/21 numbers which were above consensus expectations. The lower end of ADVA's 2022 sales guidance of €650m to €700m is also above our previous 2022 ADVA-standalone projection of €643m. We have reworked our forecasts and now project five year (2021-26) sales and adjusted EBITDA CAGRs for the merged entity of 11.2% and 26.7%, respectively (previously: 8.7% and 25.5% respectively). We expect sales growth to be fuelled by the demand drivers outlined above as well as by cross-selling opportunities estimated by management at $60m to $120m annually. The implied margin expansion stems from the eventual easing of the current components shortage, the ongoing shift in the sales mix towards higher margin customers and products, operating leverage, as well as cost synergies, which management estimates at $52m. We now see fair value for the ADVA share at €20.00 (previously: €18.00). We maintain our Buy recommendation.
Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/23523.pdf
Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
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E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com
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