First Berlin Equity Research GmbH: MaaT Pharma SACA | Rating: BUY

Classification of First Berlin Equity Research GmbH to MaaT Pharma SACA

Company Name:	MaaT Pharma SACA
ISIN:	FR0012634822
Reason for the research:	Update
Recommendation:	BUY
from:	19.11.2025
Target price:	EUR 17
Last rating change:	-
Analyst:	Christian Orquera

First Berlin Equity Research has published a research update on MaaT Pharma SACA (ISIN: FR0012634822). Analyst Christian Orquera reiterated his BUY rating and maintained his EUR 17.00 price target.

Abstract:
MaaT Pharma has completed a €9.1m capital increase, issuing 2.62m new shares at €3.48 p/s through a private placement to qualified investors (~83%) and a PrimaryBid retail tranche (~17%). The raise drew solid support from long-standing institutional shareholders BPI France, Biocodex and Invus, each of which contributed €1.5m, alongside new investors. In our view, the success of the raise demonstrates sustained confidence in MaaT Pharma's leadership in microbiome ecosystem therapeutics and the commercial potential in Europe of the lead drug candidate Xervyteg (MaaT013) for acute Graft-versus-Host Disease (aGvHD). The net proceeds of ~€8.7m extend the company's cash runway from February to August 2026 and fulfil the equity requirement which is a precondition for drawing the second €6m tranche of the €37.5m EIB loan facility. The €12m Clinigen milestone payment upon EMA approval of Xervyteg-decision anticipated mid-2026- would extend the cash runway further into early 2027. Proceeds of the recently completed issue will chiefly support: (1) preparation for the potential European commercialisation of Xervyteg in aGvHD; (2) continued advancement of MaaT033's pivotal phase 2b PHOEBUS trial; and (3) regulatory interactions with the FDA regarding the planned US pivotal study of Xervyteg. The company is also assessing further dilutive and non-dilutive financing options to accelerate development across its ecosystem-based pipeline. We view the capital increase positively, as it removes near-term funding risk and strengthens MaaT Pharma ahead of the key EMA decision. Together with the EIB facility and expected Clinigen milestones, the raise supports the advancement of the company's late-stage programmes and its transition towards commercialisation. Based on unchanged estimates, we reiterate our Buy rating and €17 price target (upside: 305%).

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu MaaT Pharma SACA (ISIN: FR0012634822) veröffentlicht. Analyst Christian Orquera bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 17,00.

Zusammenfassung:
MaaT Pharma hat eine Kapitalerhöhung in Höhe von €9,1 Mio. abgeschlossen und dabei 2,62 Mio. neue Aktien zu einem Preis von €3,48 pro Stück im Rahmen einer Privatplatzierung an qualifizierte Anleger (~83%) und einer PrimaryBid-Tranche für Privatanleger (~17%) ausgegeben. Die Kapitalerhöhung wurde neben neuen Investoren auch von den langjährigen institutionellen Aktionären BPI France, Biocodex und Invus mit jeweils €1,5 Mio. tatkräftig unterstützt. Unserer Ansicht nach zeigt der Erfolg der Kapitalerhöhung das anhaltende Vertrauen in die Führungsrolle von MaaT Pharma im Bereich der Mikrobiom-Ökosystem-Therapeutika und das kommerzielle Potenzial des führenden Medikamentenkandidaten Xervyteg (MaaT013) für die akute Graft-versus-Host-Krankheit (aGvHD) in Europa. Der Nettoerlös von rund €8,7 Mio. verlängert die Liquiditätsreichweite des Unternehmens von Februar bis August 2026 und erfüllt die Eigenkapitalanforderung, die eine Voraussetzung für die Inanspruchnahme der zweiten Tranche in Höhe von €6 Mio. aus dem EIB-Kredit in Höhe von €37,5 Mio. ist. Die Meilensteinzahlung von Clinigen in Höhe von €12 Mio. nach der EMA-Zulassung von Xervyteg - die Entscheidung wird für Mitte 2026 erwartet - würde die Liquiditätsreichweite bis Anfang 2027 weiter verlängern. Der Erlös aus der kürzlich abgeschlossenen Emission wird hauptsächlich für folgende Zwecke verwendet: (1) Vorbereitung der potenziellen Vermarktung von Xervyteg in Europa für die aGvHD; (2) die Fortsetzung der entscheidenden Phase-2b-Studie PHOEBUS mit MaaT033; und (3) die Zusammenarbeit mit der FDA hinsichtlich der geplanten entscheidenden Studie mit Xervyteg in den USA. Das Unternehmen prüft außerdem weitere verwässernde und nicht verwässernde Finanzierungsoptionen, um die Entwicklung seiner gesamten ökosystembasierten Pipeline zu beschleunigen. Wir bewerten die Kapitalerhöhung positiv, da sie das kurzfristige Finanzierungsrisiko beseitigt und MaaT Pharma vor der wichtigen Entscheidung der EMA stärkt. Zusammen mit der EIB-Kreditlinie und den erwarteten Meilensteinen von Clinigen unterstützt die Kapitalerhöhung die Weiterentwicklung der Programme des Unternehmens in der späten Phase und seinen Übergang zur Vermarktung. Auf der Grundlage unveränderter Schätzungen bekräftigen wir unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel von €17 (Aufwärtspotenzial: 305%).

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

You can download the research here: MAAT_FP-2025-11-19_EN

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First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com